科陆电子：反垄断审查通过，收购定增事项加速推进

事件：公司近日收到美的集团提供的国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，对于美的集团收购公司股权案不实施进一步审查。

反垄断审查的通过意味着收购事项交割和后续定增速度的加快，后续定增落地将为公司未来储能产业园建设提供更多资金支持。目前公司宜春一期3GWh储能产业园已建成投产，二期5GWh已完成签约。

储能业务蓄势待发。9月份，公司最新储能系统及PCS亮相美国RE+2022展会，国内方面，科陆也荣获2022年度中国储能产业最佳系统集成解决方案奖。今年以来，公司公告的储能在手订单和意向订单超过1.5GWh。我们认为美的收购后，公司有望与集团内部绿色战略布局协同发展，借助美的的平台资源拓展公司海内外客户，加快业务发展。

主业改善可期。公司将智能电网作为公司发展基本盘，2022年新公告电网订单超过10亿元，同时公司持续大力开发海外新市场，今年上半年在非洲、美洲多个国家实现业务突破。我们认为美的入主有望对公司的治理结构、成本控制、周转效率等多方面带来改善，或可有效提升公司电网主业的盈利水平。

盈利预测：我们认为随着美的集团入主，公司业务规划有望进一步明确，借助美的集团在供应链、制造、渠道、资金等多方优势，公司效率提升空间较大。我们预计2022-2024年公司营业收入分别实现32.50/90.57/152.27亿元，分别同比+1.6/178.6/68.1%，实现归母净利润-0.76/4.49/7.80亿元，分别同比+88.6/+692.2/73.9%。

风险因素：外围业务剥离减值风险、原材料成本、储能业务订单不及预期、电网订单不及预期。

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