伯特利：业绩预告超预期，市场开拓顺利

事件：10月19日，公司发布业绩预告：1）22Q1-Q3，公司净利润4.7-5.0亿元，同比+26.7%-35.5%；扣非净利润3.9-4.2亿元，同比+22.7%-31.4%。2）22Q3，公司归母净利润1.9-2.2亿元，中值环比+42.6%，扣非净利润1.7-2.0亿元，中值环比+83.0%。

经营分析业绩预告超预期。公司业绩超预期，主要系公司与国内外车企合作顺利，新定点项目及量产项目较快增长，同时智能电控、轻量化等产品实现增量，占比不断提升，优化产品结构，从而进一步提升公司产品毛利率。

合作项目持续增加，彰显线控产品竞争力。公司公告，拟与吉利通过双方子公司在台州设立智能底盘合资公司，分别持股65%和35%。此前，台州市政府与吉利签约智能底盘线控制动相关项目，总投资约200亿元，达产后预计年产值约600亿元，利于充分发挥投资双方的优势及资源。与整车厂绑定加深，有助于公司在未来竞争中抢占更高的市场份额。

卡位线控底盘系统，打开未来发展空间。公司线控制动WCBS2.0研发顺利推进，可满足L4+智能驾驶需求，已获得多个定点项目，预计2024上半年量产，更高级别线控制动EMB研发工作也在顺利进行中。同时收购万达加速布局线控转向，1H22公司正式启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。线控底盘系列产品逐渐扩充完善。

产能即将迎来释放，保障未来收入增长。1）轻量化：公司墨西哥年产400万件轻量化零部件产线将于2023年投产，国内三期项目正在建设中；2）智能电控：2022年公司将新增四条线控制动产线，其中：第二、三条产线将于2022年下半年投产，第四、五条产线将于2023年上半年投产。

盈利调整和投资建议我们将2022-2024年公司归母净利润分别上调至6.72/10.33/13.71亿元，当前股价对应PE分别为52/34/26倍，公司产品技术壁垒高，客户开拓顺利，未来持续受益于产品渗透率提升，维持“增持”评级。

风险提示全球汽车销量不及预期，公司产能建设不及预期，公司客户开拓不及预期风险。

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