新澳股份：前瞻布局彰显龙头自信，Q4有望淡季不淡_股票频道

公司发布三季报，22年Q1-3实现营业收入/归母净利润31.2亿元/3.4亿元，同比增速+15.5%/+31.9%；单Q3实现收入/归母净利润10.1亿元/0.95亿元，同比增速+6.3%/+14.2%，归母净利率同比提升0.65pp，逆境之下凸显龙头韧性。

毛精纺纱线维持较高盈利水位，羊绒纱线业务开拓市场分业务价量分拆来看，尽管外部扰动对Q3中上旬经营略有影响，但公司以产促销的前瞻布局效果逐步在Q3中下旬显现效果。在行业整体情绪悲观，备货不充足背景下以优质的产品获得客户的认可，龙头优势显著，加速市场份额抢占毛精纺纱线业务：【价】22年8月起区间窄幅下跌，由于公司产品价格与原材料波动密切相关，预计单Q3公司毛精纺纱业务单价依然有望维持较高水位。【量】我们预计销量保持稳定或微增态势。羊绒业务：【价】由于羊绒业务依然处于业务拓展初期，为加大市场推广力度，预计单吨毛利依然维持较低水位，但我们认为，伴随公司持续加码新澳羊绒生产车间的管理与客户认证进度的推进，预计明年有望带动单吨价格持续向好。【量】我们预计在公司积极的销售策略下量增依然可达高单位数。当前接单持续向好，下游信心逐步恢复我们预计公司9-10月接单依然有望保持较高增速，高增速的原因包括：1）Q4为惯例淡季，主要生产全年的尾单、补单以及部分电商快反单，前期基数较低。2）来自海外的客户订单依然保持乐观的增长，来自内贸的客户信心正在逐步修复，来自电商的快反订单下单积极。分区域收入而言，我们预计欧洲地区订单增长情况与海外其他地区类似，均表现出积极的增长，原因主要系来自户外、运动与母婴的下游景气度提升，有望带动外贸订单积极增长。持续强化数字化与可持续发展优势，羊绒业务存在利润优化空间公司积极布局数字化转型，目前，毛精纺生产制造执行系统（MES）已在所有生产车间和质检组实施上线；智能仓储调度平台（WMS）已在立体仓库、成品库、样品库实施上线。在可持续发展领域，公司积极推进代表性产品生命周期评价（LCA）项目工作，是毛纺业内率先开展碳足迹项目的企业之一，其中宁夏新澳已公布CASHQUEEN浅色纱线的从牧场到纱线的碳足迹测评数据。往常行业的客户认证周期在2-3年左右，我们认为伴随公司羊绒业务逐步完成客户2-3年左右的客户认证过渡，同时，借以新澳本身平台优势与团队积极拓展，有望在明年逐步贡献可观利润增量。盈利预测与估值：我们预计公司22/23/24年收入同比增长18%/14%/13%至40.6/46.1/52.0亿元，归母净利润同比增长30%18%/17%至3.87/4.59/5.36亿元。根据2022年10月18日收盘价，对应2022-2024年PE分别为10/8/7X。

我们相信，22年作为新澳三十年成立周年后新起点，成长性值得期待，考虑到行业出清后龙头份额有望加速提升，行业高景气度有望持续，具备长足潜力，维持“买入”评级。潜在风险因素：羊毛价格波动过大风险；扩产不及预期；