李宁点评报告：22Q3如期增长，全年指引不变

李宁披露22Q3 流水，增速符合预期，电商、直营领跑全平台来看Q3 零售流水实现中双位数增长，其中线下流水中双位数增长，直营受益门店净增增速更快，达到20%-30%低段，加盟增长低双位数；电商继续领跑，达到20%-30%中段增长。

分品类来看，篮球好于跑步、跑步好于其他，超轻19 为代表的专业运动产品支撑生意增长，鞋类增长好于服装增长。

可比同店增长：线上优于线下从可比同店口径来看，22Q3 全平台高单位数增长，其中直营中单位数增长，加盟高单位数增长，电商中双位数，线下受到疫情影响同店弱于线上表现。

零售折扣率及库存略有加深，整体可控22Q3 零售折扣率6.5-7.0 折，同比有低单位数加深，环比上半年整体也小幅度加深；库销比略高于4，同比小幅度加深（疫情影响），环比也有小幅度加深（与季节性备货有关），预计年末回到4 以下水准。

门店数量：直营净增明显，继续开大店开好店公司近年持续推进大店策略，积极拓展优质商圈大店提升品牌形象及运营效率，截至22Q3 大货门店6101 家，年初至今+166 家，其中直营+179，批发-13；李宁YOUNG 门店总数1238 家，年初至今+36 家，YOUNG 受益货品结构调整及单店效率提升，Q3 单季度有50%流水增长

盈利预测及投资建议：十一黄金周公司全渠道保持高单位数到低双位数增长，Q4 虽全行业面临清库挑战，但李宁库存压力相对较轻，因此公司暂维持全年指引不变，即收入高双位数到20%低段增长，利润率维持高双位数水准。我们预计公司22/23/24 年归母净利46/57/68 亿元，同比+14%/25%/19%，对应当前PE 28/22/19X。虽短期疫情带来流水及折扣率波动，但公司库销比较为健康，中长期仍是在品牌声量、产品口碑及业绩增长上最值得期待的大众运动品牌之一，继续推荐，“买入”评级

风险提示疫情反复影响线下客流，特殊舆论事件影响品牌宣传推广效果

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