受榆林地区疫情管控影响，本周产地煤价小幅上涨。截至10 月14 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1460.0 元/吨，周环比上涨5.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1164.0 元/吨，周环比上涨9.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1192.0 元/吨，周环比上涨10.0 元/吨。
发运双弱，港口观望情绪渐浓。本周秦皇岛港铁路到车5248 车,周环比下降5.59%；秦皇岛港口吞吐42.2 万吨,周环比下降11.90%。截至10 月12 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1368.0 万吨，周环比下降31.00 万吨，锚地船舶数为111.0 艘，周环比下降4.00 艘，货船比（库存与船舶比）为15.3，周环比增加2.97。
各省份电煤日耗仍高于往年，海外港口煤价回落。截至10 月13 日，沿海八省煤炭库存2957.40 万吨，周环比下降32.30 万吨（-1.08%),日耗为191.50 万吨，周环比下降4.70 万吨/日（-2.40%），可用天数为15.4 天，周环比上升0.20 天。截至10 月14 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1558.0 元/吨，周环比上涨33.0 元/吨。国际煤价，截至10 月13 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格158 美元/吨，周环比下降11.3 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价285 美元/吨，周环比下降5.95 美元/吨；理查兹港动力煤FOB 现货价165.25 美元/吨，周环比下降18.55 美元/吨。
焦炭方面：产地疫情压制供给，需求稳定背景下焦炭价格小幅提涨。
截至2022 年10 月14 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2560 元/吨，周环比上涨100 元/吨，月环比上升4.1%。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2760 元/吨，周环比上涨60 元/吨，月环比上升6.2%。
由于产地疫情散点爆发，多地静默管理，导致区域内采购及销售受阻，产地开工受阻，吕梁孝义地区焦企减产30%-50%不等。终端钢材价格有所回落，需求未见显著好转，但整体高炉开工率仍处于高位，整体需求尚可。
焦煤方面：供给端产能收缩。截止10 月14 日，CCI 山西低硫指数2563 元/吨，周环比上涨80 元/吨，月环比上涨140 元/吨；CCI 山西高硫指数2190 元/吨，周环比上涨55 元/吨，月环比上涨310 元/吨；灵石肥煤指数2200 元/吨，周环比持平，月环比上涨150 元/吨。本周停产停工煤矿增多，重大政治会议召开期间，煤矿减产预期增强，叠加下游库存整体较低，对焦煤价格形成较强支撑。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近期，海外煤价涨跌互现。由于亚洲地区需求走低，以及欧洲整体煤炭库存有所积累，纽卡斯尔港、欧洲三港和南非理查兹港现货煤价有所回落；而继印尼能源部公布10月份动力煤标杆价格为创纪录的330.97 美元/吨后，国际能源巨头嘉能可与日本东北电力公司10 月份动力煤年度长协价格达到395 美元/吨。随着全球能源消费进入淡季，煤炭价格短期回调波动为正常现象。
需要注意，一方面，回调后的煤炭价格在过去5 年中仍处于历史高位，煤炭价格底部抬升趋势明显；另一方面，过去5-10 年全球的煤炭产能投资不足仍将在未来较长时间压制煤炭供给释放。叠加全球地缘政治不确定性增加带来的大宗商品供应安全问题增加，我们认为，全球能源通胀格局在中长期尺度或仍将持续加深，煤炭供需偏紧格局或将持续。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
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