天宜上佳：碳基复合材料稳健发展，预期全年业绩平稳增长

事件：10 月18 日，公司发布2022 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告。经公司财务部分初步测算，前三季度，公司预计将实现营业收入6.56 亿元，同比增长74.80%；预计实现净利润为1.27 亿元，同比增长26.22%；预计实现归母净利润为1.18 亿元，同比增长18.03%。

碳基复合材料业务稳健发展，推升公司前三季度业绩增长。公司从粉末冶金到碳基复合材料，公司产品应用领域从轨道交通过延伸到了新能源、航空航天、国防装备等。公司围绕碳基复合材料应用领域不断进行业务开拓，打造公司第二增长曲线，实现跨越式发展。报告期内，公司碳碳光伏热场部件业务客户认证进展顺利，凭借较低的能源成本、大尺寸设备优势、预制体自制，保持了稳定的发展和良好的盈利能力。同时，第三季度公司高铁粉末冶金闸片业务较上半年有较大幅度的回暖，以及公司控股子公司瑞合科技在军用航空业务领域的稳定发展，多重因素共同助力公司整体收入规模稳步提升。

高性能碳陶制动盘获得定点，定增为订单释放布局对应产能。公司依托多年的摩擦材研发生产经验，加上专业的制动盘及制动衬片技术团队，目前公司获得了相关车企的开发定点通知书，标志着公司正式进入该车企的供应商体系，也是公司推动碳陶制动盘在国内产业化落地的重要阶段性成果。车企的定点通知书虽然对公司今年及经营业绩影响较小，但若后续实质性销售订单转化顺利，预计可对公司带来积极影响，成为新的业绩增长动能。根据公司的定增项目计划，将投入15.39 亿元持续加码碳基复材，聚焦碳陶制动盘，定增项目计划产能达15 万套/年。公司已为高性能碳陶制动盘的产业化推进做好了充分准备，若与各家车企的合作开发进展顺利，订单业绩转化将较为通畅。

军工业务产能逐渐释放，轨交业务四季度或有提升，全年业绩具备确定性。公司在军工业务方面也保持较强的核心竞争力，打开了喉衬产品的需求空间，伴随着生产线建成及产能的落地，喉衬产品业务将进一步为公司带来增长动能。高铁刹车闸片作为公司传统核心主业，受制于疫情业务收入有所下滑，但公司依然保持行业领先优势。在强调碳达峰碳中和、高质量发展的国家战略下，绿色基建投资的特征进一步强化，轨道交通或成为绿色发展方向之一。 公司闸片产品凭借自身的核心竞争力，跟随国家铁路行业投资和地方城轨投资的稳步发展，取得了高速增长，我们认为在基建投资稳定的大背景下，公司核心产品刹车闸片全年仍能保持良好增长趋势。因此，整体来看公司各项业务发展稳健，全年业绩具有较强的确定性。

投资建议：我们认为公司主业发展持续稳定，持续升级碳陶制动材料，拓展碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料，长期挖掘第二、第三增长曲线，业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力，我们预计2022-2024 年可分别实现归母净利润2.17/3.90/5.86亿元，对应EPS 为0.48/0.87/1.30 元，对应PE 为46/26/17 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：铁路投资不及预期的风险，新业务发展不及预期的风险。

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