青云科技：研发持续投入，云计算空间广阔

业绩总结：公司2021全年实现营业收入4.2亿元，同比下降1.1%；归母净利润-2.8亿元，上年同期为-1.6亿元，亏损规模同比扩大1.2亿元。

公司2021全年营收小幅下降，归母净利润亏损规模扩大。1）从营收端来看，2021年营收同比下降1.1%，主要系公司云产品业务收入小幅下降。2）从利润端看，2021年归母净利润亏损规模同比扩大1.2亿元，主要系销售和研发人员扩招，薪酬增加；公司毛利率为4.2%，较去年同期下降6.5个百分点，主要系云服务业务外部运维服务费增加。3）从费用端来看，2021年公司销售费用同比增长70.1%，主要系销售人员数量和薪酬大幅增加；管理费用下降12.7%，主要系股份支付减少，研发费用增长78.2%，主要系研发人员增长导致薪酬增长。

云计算行业快速发展，市场空间广阔。全球及我国私有云、公有云及混合云市场规模均保持高速增长，随着“东数西算”工程全面启动，国家大力支持云计算的发展，云计算市场空间广阔。近年来互联网、交通、物流、金融、电信、政府等领域数据量激增，各行业开始采用云计算替代传统IT架构，云计算需求持续增加。公司积极把握行业发展机会，响应国家发展战略，在“东数西算”、“双碳”领域和行业市场重点布局，推动公司业务发展。

持续加大新技术和新产品研发投入。公司多年深耕云计算领域，坚持自主研发、技术原创，取得一系列研发成果，公司在云计算核心技术领域成功研发多项软件产品，2021年新增2项发明专利，11项外观设计专利和55项软件著作权。

公司高度重视产品和技术研发，扩充研发队伍，2021年研发人员519人，同比增加117%，公司在未来将持续投入较高的研发费用，不断提升研发能力和市场竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年营业收入分别为5.5亿元、7.1亿元、9.0亿元，未来三年营业收入将达到28.4%的复合增长率。考虑到政策推动云计算行业发展，公司积极把握行业机会，加大力度进行技术研发和业务拓展，市场竞争力持续提升，预计公司订单量在2022年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：市场竞争加剧、研发项目不及预期等风险。