比音勒芬：Q3业绩亮眼，经营质量优秀

业绩摘要：202 2年前三季度公司实现营收 22.2亿元，同比增长 13%；实现归母净利润5.7亿元，同比增长24.9%；实现扣非净利润5.3亿元，同比增长24.7%。

单季度来看，2022Q3 公司实现营收9.1亿元，同比增长20.1％；实现归母净利润2.8亿元，同比增长30.4%；实现扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长31.7%。

费控优化，盈利能力逆势增强。报告期内，公司前三季度整体毛利率为74.8%，同比减少0.5pp，毛利率略下滑主要系原材料价格上升所致；2022Q3 毛利率为73.8%，同比持平。费用率方面，公司总费用率为43.5%，同比减少2.5pp，费控能力总体优化；其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为35.5%/5.3%/-0.5%/3.2%，同比-2.5pp/+0.2pp/-0.5pp/+0.3pp。综合来看，22年前三季度公司净利率为25.8%，同比增加2.5pp，单Q3净利率为30.6%，同比增加2.4pp；盈利能力逆势提升。

资产状况、经营质量持续表现优秀。存货周转方面，截止2022 年9月末，公司存货周转天数优化至325 天，较去年同期减少14 天；现金流方面，截止2022年9 月末，公司实现经营现金流量净额为7.9 亿元，同比增加15%，净现比达138.6%，资金充足，抗风险能力强，资产质量较高。

龙头地位稳固，前景可期。公司作为国内高端运动时尚品牌，精准卡位高尔夫运动和时尚休闲，在国内高尔夫运动服饰中龙头地位稳固，同时其高端品牌定位在国内市场具有一定稀缺性，得到市场和消费者认可。未来随着国内运动细分化专业化以及国货崛起持续推进，前景可期。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.42元、1.82元和2.23 元，对应PE 分别为16 倍、12 倍和10 倍。维持“买入”评级。

风险提示：终端消费疲软的风险；疫情影响终端门店销售的风险；线下开店不及预期的风险。

相关附件