农林牧渔行业动态和观点：继续重点推荐圣农发展、海大集团

在需求旺季和二次育肥等多因素的驱动下，国内生猪价格从节前的24.24元/公斤上涨至节后一周的26.07元/公斤。进入节后第二周，国内生猪价格保持高位震荡，生猪行业自繁自养、外购仔猪育肥的单头盈利分别为893元/头和876元/头。我们重申前期的观点，10月为3季报的披露期，畜禽养殖板块经历过前期的回调后，在3季度业绩环比明显改善的驱动下，或存在阶段性机会。

继续重点推荐圣农发展：（1）白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展，在行业供需格局趋于改善、股份回购、股东增持等多重因素驱动下，或有望继续迎来估值修复行情。（2）目前产业资本在生猪行业的博弈程度和拥挤程度要明显高于肉鸡行业，生猪养殖股投资逻辑的演绎容易受到二次育肥和母猪补栏的干扰。相较于生猪行业，肉鸡行业产能去化的曲折程度可能要轻于生猪行业，投资逻辑演绎的阻力可能要小于生猪行业。

继续重点推荐海大集团：（1）从季度业绩同比趋势来看，2022年Q3、Q4同比业绩基数压力大幅释放，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期，前3季度业绩预告同比增速已经由负转正；（2）今年以来上游原料价格上涨对饲料行业带来了压力，使得中小企业加速退出，公司竞争环境进一步优化；（3）生猪价格的回升利好公司畜禽料和生猪养殖业务基本面的改善；（4）公司实控人拟全额认购增发，彰显对公司未来发展信心。

生猪养殖股投资框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。

在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限4>象限3≥象限1>象限2。根据我们的4象限模型，预计目前到年底阶段更多是围绕“象限1”的逻辑演绎，优质个股或仍有相对收益，建议关注温氏股份、唐人神、东瑞股份、新希望、神农集团等经营相对稳健的生猪养殖股。

风险提示：养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险等。

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