舍得酒业:激励落地，冲刺百亿

事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟通过定增方式，向包括公司及子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工在内的284名激励对象，授予不超过116.91万股的限制性股票，约占公告时总股本的0.35%，授予价格为69.04元/股。

点评：规模为先，冲刺百亿。此次激励草案中，业绩考核期为2022-2024年，按33%、33%、34%的比例，在授予登记日起12、24、36个月后，依次解除限售。根据考核要求，我们可以明确看出公司对2024年营收规模达到百亿的目标已明确，并且考虑到行业调整风险，对前两年的考核目标给予适当宽松，赋予团队达成信心。在消费升级趋势下，作为全国化知名品牌，公司凭借“舍得+沱牌”双品牌战略及老酒战略的赋能，享有更大的市场开拓空间，我们认为其21-24年26.3%的收入复合增速有机会实现。目前品味舍得已是400元次高端价位的社交刚需稀缺品，公司在高价位/多香型/老酒等方面需要更多探索。在追求规模的过程中，以费用投入为配套，加大市场氛围及消费者培育是必不可少的，因此在业绩考核中，公司对净利润要求较低，旨在扎实做稳核心市场并持续在产品结构方面向上突破。稳定团队，提振信心。在过去几年的磨合中，公司团队已形成较强的配合默契，并且能够在市场运作中有效执行顶层设计。现阶段，稳定的团队+执行定力是酒厂应对行业潜在的调整风险不可或缺的。2018年的股权激励将于今年完成最后一期考核，进一步激励将有效稳定核心团队，提振信心，为冲刺百亿提供内生动力。酒厂的商业模式决定了激励对经营改善的提振很大，五粮液、汾酒、以及舍得自身的历史反复证明。此次激励落地，不仅是给予团队信心，也是给予市场信心，表明大股东对舍得的长期发展是坚定的。盈利预测与投资评级：近两年，公司发展回归正途，利他思维让经销商看见变化，长期的战略定力是关键，百亿舍得可期。我们预计公司2022-2024年EPS分别为4.71、6.05、7.90元/股，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情反复导致动销放缓；全国化扩张不及预期。

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