元宇宙产业发展伊始，万物生长元宇宙产业发展将经历 3个阶段：1.0阶段，基础设施诸如智能交互终端、通信设施、和云计算技术发展，形成元宇宙雏形阶段，用户沉浸式体验增强 ；2.0阶段，大型元宇宙平台出现，用户快速增长，元宇宙应用将出现于多场景中；3.0阶段，跨平台的行业整合将出现，出现元宇宙中独有的内容产品和商业模式，UGC 内容进一步繁荣。目前处于元宇宙时代发展的 1.0阶段，大量的商业机遇酝酿其中，包括 AR/VR 内容和服务等；21年 AR/VR 内容和服务中国市场规模 217亿元，26年有望达到 1302亿元，CAGR 38.2%。
持续打造 VR/AR 内容和服务品牌形象，发布飞天元宇宙平台飞天云动(6610.HK)从 2017年开始战略转型，2019年开始逐步将重心放在 AR/VR 内容和服务领域，取得较大成功。公司基于 Web 2.0时代积累的游戏技术和运营经验，通过持续创新 AR/VR 技术，合作广告主超过 50名以上，通过 30多个媒体代理商，投放过 250件以上产品，在 AR/VR 营销服务，AR/VR 内容，和 AR/VR SaaS 不断获得强劲增长，收入的其他部分包括， IP 和其他业务。
AR/VR 营销服务为业绩增长核心驱动力AR/VR 广告相比网页或 App 端广告可以带给使用者更多沉浸式视觉互动体验，AR/VR 广告点击转化率高达 25%（传统网络广告约 0.3%-15%）。公司通过给客户提供一整套 AR/VR 营销解决方案，从计划，设计，投放，优化数据，和提供反馈的角度，帮助用户提高最终广告效果（提高品牌或产品曝光度，获得用户消费）。2021年收入3.76亿，YoY 165.6%，占 63.2%，覆盖领域包括游戏、娱乐、互联网、文旅、电商等，其中游戏行业和互联网行业(不含游戏)的广告主占到 45.9%和 20.2%，共占公司营 AR/VR 营销服务营收的 76.1%。在AR/VR 服务提供商的细分赛道中，公司市场份额具前列，2021年公司在中国 AR/VR 服务市场中份额达到 13.5%。
投资建议在元宇宙产业发展的 1.0阶段，随着元宇宙产业支持政策不断出台落地，用户快速增长，和基础设施技术不断完善，具备经验和技术优势的优质 AR/VR 内容服务商有望持续受益，建议关注飞天云动，公司有望在 AR/VR 消费产品不断普及后获得重大成长机遇。
风险提示VR/AR 产品普及度不达预期；元宇宙产业发展初期新进入者增多；元宇宙行业各国政策限制条件增多；美国及欧洲通货膨胀传导影响消费复苏
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