哈尔斯:下游需求旺盛，业绩预增迎接旺季

事件：公司发布2022年年前三季度预告。公司前三季度预计实现归母净利润1.76-1.86亿元，同比+91.65%~102.54%；22Q3预计实现归母净利润4885.88-5885.88万元，同比+39%~67.45%。

旺季备货订单充沛，汇兑收益增厚业绩。在全球户外休闲活动风靡下,保温杯出口订单仍保持较高增速：根据海关总署，22年1-8月我国保温杯出口额累计9.99亿美元，同比+50.08%，其中1-8月出口至美国保温杯出口额合计4.05亿美元，同比+57.3%，7-8月单月保温杯出口至美国的出口额分别5244.3/4695.6万美元，同比分别+29.9%/19.6%。

Q4北美市场节庆集中进入传统旺季，大客户普遍选择提前备货，公司海外核心客户之一PMI受益于团队改革与产品迭代，北美销售表现靓丽，预计公司Q3出口订单持续饱满且有望延续至Q4。公司外销占比约80%，Q3汇率波动显著增厚利润。此外，内销也同步进入销售旺季，疫情常态化管理后内需有望环比22H1迎来修复，公司加强自主品牌定位与渠道营销，看好旺季下内销弹性释放。

组织变革激发活力，重塑品牌焕发生机。公司近年来高度重视组织变革，引入行业资深人才并培养公司内部骨干，其中重点对内销团队进行调整，创立赛马制度激发线上、线下渠道发展动力，并独立出产品事业部，启动品牌战略升级计划进行品牌重塑与定调，例如今年乘国内“户外”风起，公司针对旗下SIGG和Santeco品牌制定“双S”战略，通过赞助专业户外活动、联名李宁在内的知名运动品牌等方式推广成效初显。

未来公司仍将主打差异化与高端定位，综合提升品牌影响力。我们预计公司22-24年净利润分别2.33/2.45/2.93亿元，同比分别+71.9%、5.3%、19.5%，对应PE分别为11.34X/10.77X/9.01X，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期，疫情反复风险。

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