安踏今日公布三季度流水然，虽然9月月疫情反复对线下客流造成影响，Q3主力品牌等实现符合预期增长，新兴品牌表现亮丽。
安踏主品牌：流水符合预期、折扣稳定22Q3来看安踏主品牌实现中单位数流水增长，其中大货/儿童/电商分别实现中单位数/高单位数/高单位数增长，符合预期；折扣率来看，大货7.4折同比持平，儿童改善3pp至7.6折；库销比来看9月末略超5X，环比加深，部分来自国庆及双十一备货。三季度来看随着创3.0等明星产品的发售，公司高价格带专业跑鞋占比持续提升，品牌向上战略持续推进。
FILA：商电商65%高增，有效弥补线下客流波动影响，Q4关注库存健康化FILA22Q3流水低双位数增长，其中大货中单位数/儿童双位数/潮牌20%+增长，同时虽然疫情对品牌所在的一二线城市线下渠道客流有所影响，但公司季内抓住线上推广机会（9月和天猫合作，以及小红书推广、抖音直播），线上增速达到65%；折扣率来看，由于线上占比增加折扣率同比加深2pp至7.4折（但正价店保持了8.5-8.6折的良好表现），同时库销比在7-8X，环比也有小幅加深，由此Q4会以库存健康为首要考虑，抓住双十一机会。
其他品牌：精准捕捉细分市场需求，KOLON增长亮眼其他品牌（DESCENTE及KOLON）22Q3流水增长40%-45%，其中DESCENTE品牌流水增长35%，KOLON品牌流水增长超过55%，受益露营热潮，KOLON线上线下都实现50%+高增，并在9-10月实现了单店店效突破50w，盈利水平亦持续上行，再次验证公司多品牌运营的可复制能力。
盈利预测及估值：十一假期中各品牌都有正增长（受益于后半周的全国降温），其中KOLON最为亮眼；而从马上到来的双十一来看，公司会以流水增长为首要目标，进行一定的折扣放送，保证库存健康化。我们调整盈利预测，预计2022/23/24年公司归母净利同比+4%/+20%/+15%至80/95/110亿元，对应PE25/21/18X。安踏作为中国第一的运动品集团公司的核心壁垒依然显著，看好长期安踏品牌在产品力提升及奥运资源催化下继续推进赢领计划，FILA保持高零售运营质量同时稳健增长，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx为代表的细分领域领头品牌高速发展，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复超出预期，终端零售不及预期
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