核心观点： 通用自动化板块于 2021年 Q2进入下行周期， 2022年Q4是下行周期的 6个季度。宏观角度， 9月份制造业 PMI 数据重回荣枯线以上，社融数据超预期；中观角度， 8月日本对华机床订单额同比增长 24.90%，我国金属切削机床产量同比降幅收窄；微观角度，从公司订单来看， 订单缓慢回升， 处于底部弱复苏阶段，建议重点关注。
宏观层面： 9月制造业 PMI 数据重回荣枯线以上，社融数据超预期PMI： 9月制造业 PMI50.1%（8月 49.4%，环比提升 0.7pct）；非制造业PMI50.6%（8月 52.6%环比下降 2.0pct）。 时隔 2月， PMI 重回荣枯线以上，主要系高温限电影响减弱，稳增长政策持续发力，经济持续复苏。
社融数据： 9月新增社融 3.53万亿（yoy+21.5%），预期 2.73万亿（明显超出市场预期），前值 2.43万亿。 其中，企业端大幅改善： 9月企业贷款新增 1.9万亿元，同比多增 9370亿元；新增企业中长期贷款 1.35亿元，同比多增 6540亿元； 新增企业短贷 6567亿元， 同比多增 4741亿元，实体融资需求回暖。
中观层面： 8月日本对华机床订单额同比显著增长日本对华机床订单额： 日本机床工业协会披露 8月日本对华机床订单额为 298.49亿日元， yoy+24.90%，显著增长； 1-8月份累计订单额为2539.37亿日元， yoy+0.7%。经济刺激政策效果突出， 建筑机械、铁路、汽车方面订单表现出色。
金属切削机床产量： 根据 wind 数据， 8月金属切削机床产量为 4.5万台， yoy-13.50%，同比降幅略微收窄； 1-8月累计产量 37.5万台，yoy-10.5%。
公司层面：最差时点已过，目前处于底部弱复苏阶段，建议重点关注行业景气度来看： 在高基数与疫情背景下，行业 Q2压力较大。 步入三季度以来，虽然 7-9月防控升级，但行业还是呈现弱复苏趋势， 同时 2021年同期行业景气度下行，因此我们预测 Q3业绩同比增速将持续好转。 公司订单来看： 各行业订单均缓慢回升，比如： ①机床刀具：
高温天气结束后，下游需求季节性恢复，公司订单环比缓慢提升；②工控： 9月份汇川技术自动化订单高增；③减速机：国茂股份订单回正。
从行业景气度与公司订单来看，最差时点已过，目前处于底部弱复苏阶段，预期后续复苏力度将逐步增强。
投资建议：
建议从以下几个维度选择强阿尔法公司： 1、提前卡位了新兴产业，受经济周期影响较小； 2、新产品逻辑； 3、受益国产替代，份额占比较低，有较大市占率提升空间的标的。 从子行业的投资顺序上，按照顺序建议关注：①机床刀具：耗材属性，制造业复苏先行指标，建议关注欧科亿、华锐精密；②平台化企业：汇川技术、怡合达；③下游行业偏传统制造业：柏楚电子、国茂股份；④机床整机：科德数控、海天精工、秦川机床。
风险提示：
宏观经济继续下行，制造业资本开支意愿低迷；疫情反复影响开工，制造业向海外转移；收入与盈利端增长脱节。
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