行业观点及投资策略：9月份医药生物板块延续下跌趋势，整体下跌6.82%，其中中药跌幅达5.96%，估值回落至19X左右。中药板块（74家）2022H1总营收为1717.80亿元（+1.72%），总归母净利润为167.48亿元（-14.30%），中报业绩分化较为明显，仅有30家公司营收和利润实现双增。主要受疫情影响，部分地区医院无法正常开展诊疗活动，院外推广活动停滞，OTC端销售承压，叠加中药材价格上涨等不利因素。
我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升；我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。
板块行情回顾：9月份中药板块估值水平下降至19X左右。2022年9月份上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.55%、8.78%、10.95%。从医药生物二级子行业来看，医疗器械、化学制药、医药商业、中药、生物制品、医疗服务分别下跌0.13%、5.07%、5.71%、5.96%、8.67%、13.98%。中药位列子行业第四，估值水平下滑至19X左右，仅高于医疗服务，目前已处于估值底部。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量；价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。
我们看好中药长期投资价值，四季度估值有望恢复。
行业动态：1）国家卫生健康委：2025年要在60%以上二级及以上综合医院建设老年医学科，建成老年友善医疗卫生机构约2.1万个，设有安宁疗护科的医疗卫生机构超过1000个；2）第二轮全国中成药联盟集采启动，涉及16种药品；3）国家卫生健康委：支持中国企业积极开展中药海外注册和销售、联合研究；4）国家中医药管理局：促进中药质量提升深化循证研究；5）“十三五”期间中药类产品出口贸易总额达281.9亿美元；6）国家卫健委：2035年左右60岁及以上老年人口将突破4亿。在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。
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