半导体测试机行业是高盈利能力的优质投资赛道目前， 美国泰瑞达、 日本爱德万和美国科休三家公司以超过 90%的市场份额垄断半导体测试机市场，具有较高的技术与市场壁垒；测试机核心技术在于整体软硬件一体化的设计、技术参数的控制和软件系统的开发，制造成本较低，更类似精密设备的设计公司；半导体测试机虽然用在封测厂，但本质是服务的芯片设计公司，产业链条短，并具备明显的服务属性。
因此，半导体测试机行业是高盈利能力的优质赛道。 2021年泰瑞达和爱德万的毛利率分为达到了 58.80%和 55.80%，显著高于 AMAT、 LAM 等半导体制造设备厂商，甚至高于全球光刻龙头 ASML 的 52.70%。 华峰测控期历年销售毛利率均维持在 80%左右。
公司已经初具国际竞争力，对标泰瑞达成长空间仍广阔泰瑞达通过内生外延，在半导体 ATE 领域已经形成了 SOC（Ultra Flex）、存储（Magnum）、 偏数字类（J750）、 模拟 （EST） 和功率（Lemsys） 全面覆盖的领导企业。
华峰测控立足国内，把握芯片市场需求，不断迭代公司产品，初具国际竞争力。
公司成熟机型 STS8200凭借技术和本土服务优势已经占据了国内约 60%的模拟测试机市场，初具的国际竞争力； STS8200PIM 面向大功率器件； STS8300面向功率 SOC 和 PMIC；下一代产品直接对标泰瑞达高端机型 Ultra Flex。但较泰瑞达 2021年半导体测试机 26亿美元的收入，公司为 1.25亿美元， 仍有广阔成长空间。
大功率器件测试机导入全球模拟 IC 巨头，国际化临界点到来公司 2014年基于 STS8200推出的 PIM 专用测试解决方案针对 IGBT、 SiC 大功率模块测试，已经稳定批量供货全球最大的 SiC 器件供应商意法半导体。 依靠 SiC公司成功切入海外市场，将有效带动其模拟测试机在海外的销售， 迎来公司国际化发展的临界点。
盈利预测与估值我们预测公司 2022-2024年的营收分别为 12.06/17.16/22.70亿元，同比增速分别为 37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为 6.00/8.45/11.02亿元，同比增速分别为 36.81%/40.72%/30.44%； 对应 PE 分别为 33.98/24.15/18.51， 维持“买入”评级。
风险提示半导体行业周期下行，新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化
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