医疗服务增长强劲,23上半财年销售额创历史新高据公司披露, FY23H1集团整体销售额不低于 18亿港元(估算对应收入约 16.8亿港元),创下历史新高,较上年同期增长超 17%。其中:1)医疗服务板块表现靓丽,销售额同比增长超 30%;2)受疫情扰动影响,港澳医美及生活美容销售额小幅收窄,同比下降不超过 9%,内地医美及生活美容销售额同比下降不超过 15%;3)集团近期新布局兽医业务贡献明显增量,驱动其他服务板块销售额同比增长超 95%。此外据公司此前公告,23财年一季度销售额约 8.6亿港元,即对应二季度销售额约 9.4亿港元,环比提升约 9%,单季度表现已超过香港第五波疫情前水平,逐季改善趋势较为明显。
多元业务布局优势凸显,大健康生态闭环加速夯实公司近年来坚持内生增长+外延并购双策略并行,逐步构建起“消费医疗+医疗美容+生活美容+宠物医疗”的多元业务矩阵。23上半财年多地疫情散点反复,公司香港医美及生活美容业务于 4.1-4.20日强制停业,澳门与内地门店经营亦受一定影响,在此背景下公司业绩依然实现逆市增长,充分凸显其多元业务经营韧性及抗周期性优势。此外公司通过数字化运营系统持续强化内部导流协同,最大化客户生命周期价值, 22财年跨品牌消费顾客占比达 27.5%,同比提升 0.4pp;
近期持续加码预防医学及宠物医疗赛道,未来有望打造一站式大健康服务平台。
经营环境整体趋稳,业绩兑现确定性较强截至 10月 13日已有 80.2%的香港市民接种三针疫苗,社会层面免疫屏障逐步构建。港府亦持续推动社会复常及港陆通关进程,据李家超特首记者会披露,进一步放宽抵港检疫限制措施后,10月机场每日平均出入境人数较 9月增加 25%-30%,其中海外人士入境数上升约 8成;此外港府于 10月 13日宣布再次适度放宽部分社交距离措施,并积极考虑放宽“限聚令”,由 4人增至 12人上限。当前香港疫情影响逐步消退,上海及广深等地维持常态化防控,预计公司未来经营环境将整体保持稳定,全年业绩增长确定性较强。
盈利预测与估值公司是香港最大非医院医疗服务商及医美服务商,内生增长+外延并购,精细化运营整合医疗资产;卡位高景气优质赛道,打造高留存一站式医疗服务平台。新切入宠物医疗赛道,与已有业务交叉赋能;新发布大湾区战略,异地扩张带来增量,具备长足增长潜力。预计 FY23-25公司收入为 35.0/43.8/57.6亿港元,同比+20%/25%/32%;归母净利润为 2.5/3.5/5.1亿港元,同比+28%/37%/48%,当前市值对应 PE20/14/10X,估值较同业存在一定提升空间,维持“买入”评级。
风险提示疫情恢复不及预期的风险,新店扩张不及预期的风险,监管政策变动风险,医疗及医美事故风险。