周专题：培育钻 9月印度出口额新高、美国销售数据喜人培育钻：9月印度出口额创新高，美国培育钻婚戒接受度快速提升。1）印度中游数据： 据 GJEPC 数据，9月印度培育钻进口额 1.1亿美元，同比增长 7.8%（前值+54.8%），环比减少 2.7%（较前值-18.2%有所收窄），进口渗透率 6.6%，同比+0.9pct（前值+2.0pct），环比-0.8pct（前值+1.1pct）。判断主因消费淡季叠加美国高通胀下中游对终端珠宝消费预期需求的担忧所致。出口额 1.8亿美元，创单月历史新高，同比增长85.4%，环比增长 24.5%，出口渗透率 7.7%，同比+2.9pct，环比+0.6pct。主因 Q4消费旺季即将到来，下游零售商积极备货；2）培育钻价格：受多重因素影响，22Q1以来二级市场培育钻毛坯价格下跌超25%。预计随着 Q4销售旺季下游积极备货以及美国婚恋市场培育钻接受度增加（反应为渗透率的提升）有望对培育钻毛坯价格形成向上支撑；3）美国市场：据钻石观察，美国 9月培育钻销量同比+53.6%。年初以来培育钻在珠宝市场中销量渗透率、婚戒市场销量渗透率、专业珠宝商渗透率等多口径渗透率均有显著增长。其中消费者对培育钻认可度的提升及下游零售商积极入局是带动培育钻石行业增长重要驱动因素。
叠加美国市场高通胀抑制消费，驱动培育钻婚戒呈现量价齐升。
天然钻：美国钻石珠宝需求疲软，预期 Q4旺季中游进出口逐步回暖。
1）印度中游数据：随着 9月临近西方国家 Q4节假日旺季，商家进入备货期需求增加，印度裸钻出口额逐步回暖，据 GJEPC 数据，9月印度天然钻裸钻出口额 21.4亿美元，同比/环比分别为+12.0%/+14.0%。出口数据回暖使得中游加工厂对 Q4下游需求增长的预期逐渐乐观，进而增加对毛坯钻的采购，9月印度天然钻毛坯进口额环比增长 14.2%；2）天然钻价格：由于俄乌战争带来的国际局势不稳定，叠加全球范围内的高通胀导致市场需求疲软。2022年 2月以来天然钻毛坯价格持续下行，截至 10月 15日已降至年内相对低点，相比最高点下滑约 11%。而成品钻价格整体价格下行但仍处于较高水平，同时由于通胀对中低收入群体与富裕阶层的影响不同，呈现分化趋势；3）美国市场：9月美国珠宝销售额低于去年同期，钻石品类降幅较大。判断主因消费淡季以及受美国严重通货膨胀影响，大众消费人群珠宝消费能力下降所致。
本周观点。
【造纸板块】：特纸、生活用纸压力逐步松动，看好龙头利润弹性。受短期供应面扰动浆价仍处高位，但海外阔叶浆产能将在 Q3末起陆续恢复或投产，供给端压力逐步缓解，故 22Q4起浆价下行可能性较大。建议关注特种纸板块当前高性价比优势，高景气纸种产销旺盛，良好的供需结构使得提价落地顺畅，且后期若浆价下行存在明显的利润反弹。当前特纸龙头估值较低，结合公司投产节奏、生产及销售端壁垒看，具备较高安全边际。
【家居板块】：地产宽松力度加码，稳信心推动需求复苏，看好 Q4家居 基本面改善。近期地产政策频出且力度加码：1）0929银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，强调因城施策；2）0930央行宣布自 10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 15bps，5年以下（含 5年）和五年以上利率已降至历史低点；3）0930财政部、税务总局公布，自2022年 10月 1日至 2023年 12月 31日，对出售自有住房并在现住房出售后 1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。三条宽松政策密集发布，自上而下且力度空前，有望提振信心推动地产后周期板块回暖，看好 Q4家居板块在低基数与强政策推动下迎来基本面改善，建议把握当前板块回调后的底部配置价值。
【户外运动】：2022年内外销景气度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，OBM 业务同步高速发展企业。
【纺织制造】：8月社零同比+9.1%，服装类零售额同比+6.0%，内需具备复苏机会。疫情之下纺织制造产业链优势凸显，上半年出口景气，中美贸易摩擦有缓和迹象，关税回落利好出口，后续板块景气度需关注全球经济形式和政策变动。
【功能性鞋服】：运动鞋服：伴随线下消费逐步恢复出现估值回升趋势，消费复苏+经济催化后具备结构性机会，当前可适当关注国潮龙头；羽绒服：头部品牌波司登线上线下渠道升级，21/22财年各品牌收入增速较快。
【珠宝钻石】培育钻：据 GJEPC 数据，9月印度培育钻进口额 1.1亿美元，同比增长7.8%（前值+54.8%），环比减少 2.7%（较前值-18.2%有所收窄），进口渗透率 6.6%，同比+0.9pct（前值+2.0pct），环比-0.8pct（前值+1.1pct）。
判断主因消费淡季叠加美国高通胀下中游对终端珠宝消费预期需求的担忧所致。出口额 1.8亿美元，创单月历史新高，同比增长 85.4%，环比增长 24.5%，出口渗透率 7.7%，同比+2.9pct，环比+0.6pct。主因 Q4消费旺季即将到来，下游零售商积极备货。
黄金珠宝：疫情反复致黄金珠宝婚庆需求递延释放，疫情、市场预期好转驱动下股价反弹或领先于基本面复苏。据国家统计局数据，8月金银珠宝零售额 268亿元，同比增长 7.2%，较 7月的同比 21.7%略有下滑。受疫情反复抑制的婚恋需求释放，金银珠宝类消费或持续回升，黄金珠宝类产品需求有望增长。看好疫情冲击边际弱化、珠宝递延需求回补驱动下，珠宝线下门店经营及业绩或于 22Q4迎来复苏。在市场预期好转驱动下，珠宝板块估值修复有望领先于业绩复苏。
投资建议造纸板块：建议关注浆价后期松动后盈利具备弹性的特纸、生活用纸板块，推荐顺序【五洲特纸】、【华旺科技】、【中顺洁柔】，重点关注【仙鹤股份】。
浆价短期坚挺利好具备自有浆线或木浆库存管理能力较强的规模纸企，行业格局有望进一步优化。推荐【太阳纸业】，建议关注【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。
家居板块：建议关注整装收入持续高增的【欧派家居】；22年轻装上阵深化管理制度改革的【索菲亚】；多渠道布局成果初现的【志邦家居】；渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量【顾家家居】；聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展的【喜临门】；
继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道的【敏华控股】。
珠宝钻石：建议关注大克拉工艺持续突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商【力量钻石】，【黄河旋风】，【中兵红箭】，CVD 生产培育钻毛坯制造商【四方达】、【沃尔德】、压机设备制造商且布局 CVD 路线的【国机精工】。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌及产品优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及在 2021Q3推出省代模式后加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌力，渠道端加速发力加盟门店的【潮宏基】。
新型烟草：建议关注过渡期受影响较小且当前估值极低的生产龙头【思摩尔国际】。
户外运动：推荐充气床垫细分龙头【浙江自然】；保温杯制造商【哈尔斯】，【嘉益股份】。建议关注出口高景气、内销品牌业务高增长的高性能户外露营设备企业【牧高笛】。
风险提示需求增长不及预期未能及时消化产能、可选消费增长不及预期、市场竞争加剧、疫情反复且影响超预期。
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