泸州老窖2022三季度预增点评：符合预期延续高增，多产品构成未来增长抓手

公司发布2022前三季度预增公告，预计前三季度实现归母净利润80.52亿元-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%；预计实现扣非后归母净利润79.99亿元-82.06亿元，同比增长27.43%-30.73%。

2022第三季度单季度，预计实现归母净利润25.21亿-27.25亿，同比增长23%-33%；预计实现扣非后归母净利润25.03亿-27.09亿，同比增长21%-31%。

点评：三季度延续高增趋势，核心产品带动增长公司三季度延续上半年高增趋势，上半年实现实现归母净利55.32亿，同比增长30.89%，三季度在外部疫情扰动旺季的情况下，预计实现23-33%利润端增长，展现充分韧性。公司三季度的增长，主要依靠核心产品销售放量拉动。公司的核心产品国窖1573实现量价齐升，去年底配额外价格提升至1080元，对收入提升有带动作用。

全年目标或提前达成，年底挺价仍有空间大部分地区前三季度已经完成全年进度的85-90%，9月底公司暂停部分核心产品订单，或为全年配额目标已经达成，预计11月开放明年配额的订货动作，当前仍有一个多月时间用于消化渠道库存、稳定批价。国窖批价目前在905元左右，为近期价格低点，渠道库存维持40天左右，进入年底控货阶段后，预计批价有小幅上行空间。

高端酒稳健性突显，多产品构成增长抓手从中秋国庆的动销表现来看，高端酒表现仍优于行业整体，凭借赠礼等属性稳健性突显，未来公司可依靠多个单品实现高增长。国窖系列当前已完成全年目标，全国化仍有空间；特曲系列中60版增速更高，另外近期新品红60抢占宴席市场。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为250.16/301.46/362.33亿元，同比增长21.2%/20.5%/20.2%；归母净利润分别为99.13/122.51/149.41亿元，同比增长24.6/23.6/22.0%；对应EPS分别为6.74/8.32/10.15元；对应当前股价PE分别为32/26/21倍。考虑到公司发展势能释放，给予 2023年35倍估值，目标价为290元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响消费；批价大幅波动。

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