大元泵业：热水循环屏蔽泵内外销需求加速释放，前三季度业绩符合预期_股票频道

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归母净利润1.70亿元，同比增长50%左右，预计实现扣非归母净利润1.64亿元，同比增长53%左右；预计单三季度实现归母净利润0.71亿元，同比增长77.8%左右。受益于屏蔽泵产品销量提升以及汇兑收益同比增多，公司三季度业绩表现亮眼。

热水循环屏蔽泵景气度持续提升，海外需求高增逐步兑现业绩：据业绩预告披露，公司前三季度业绩高增的最重要原因是：在内外销需求驱动下，屏蔽泵系列产品销量增长较多。今年在俄乌冲突以及夏季极端高温气候影响下，欧洲气价持续走高，空气源热泵作为天然气供暖的替代品，需求迎来高增。海关总署数据显示，上半年空气源热泵出口金额达34.5亿元，同比增长68.2%。公司产品热水循环屏蔽泵作为空气源热泵的核心零部件，景气度不断提升，对公司业绩产生较大拉动。随着采暖高峰的到来，公司家用屏蔽泵板块销量将持续提升。长期来看，在能源转型的大趋势下，空气源热泵因其较天然气供暖更具清洁性与节能性，成为海外各国的共同选择。欧盟委员会在《能源网数字化计划》中要求在未来5年内新增安装1000万台热泵；法国、意大利、德国、美国等多个国家都对出台相关补贴政策以鼓励空气源热泵的安装。海外热泵配泵产能受限，新增需求有望向国内厂商转移，因此公司作为国内热水循环屏蔽泵龙头有望持续受益。

工业屏蔽泵与车用液冷泵稳步发展，为公司注入成长新动力：除热水循环屏蔽泵维持高景气度外，公司工业屏蔽泵板块也正在高速增长，近四年公司工业屏蔽泵收入复合增速高达36.3%。根据公司公告，公司工业屏蔽泵下游应用场景正在向海上风电、核电、半导体、激光等多个高端领域不断拓展，随着国产替代进程的加速，该板块业务有望持续向好。此外，公司积极布局氢燃料电池以及动力锂电池液冷泵。

在燃料电池液冷泵方面，高工氢电数据显示，截至2021年底，公司燃料电池液冷泵累计销量超4000台，市场占有率极高。在锂电池液冷泵方面，公司今年上半年已经实现量产，并已获得奇瑞、零跑等客户的认可。公司在工业屏蔽泵与车用液冷泵上的稳步拓展，有望打造另一增长点。

原材料价格回落背景下，四季度毛利率提升可期：2021年，公司业绩受原材料价格上涨影响较大，各产品毛利率受到挤压。自今年年中以来，原材料价格呈现回落趋势，根据中国人民银行数据，原材料购进价格指数从2022年二季度的68.1%下降至三季度的56.7%。在原材料价格下降的背景下，公司下半年各产品毛利率有望提升，盈利能力有望增强。

投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为15.6、18.0、21.1亿元，增速分别为5.3%、15.0%、17.6%，净利润分别为2.36、3.06、3.84亿元，增速分别为60.5%、29.3%、25.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.0元。

风险提示：原材料价格上涨、下游需求不及预期、行业竞争加剧。