事件：公司发布2022年三季度业绩快报，其中2022Q1-3实现营业收入127.65亿元，同比+26.35%，实现归母净利润26.23亿元，同比+33.2%，实现扣非归母净利润25.78亿元，同比+35.57%。单22Q3公司实现营收37.63亿元，同比+21.58%，实现归母净利润7.04亿元，同比+19.27%，实现扣非归母净利润6.89亿元，同比+22.32%。
点评：业绩增长基本符合预期，扣非归母利润率同比略提升。公司营收在Q3疫情反复相对严重的情况下增速仍表现亮眼，根据业绩快报，22Q1-3扣非归母净利率为20.20%，同比+1.37pct，22Q3扣非归母净利润率为18.32%，同比+0.11pct，我们预计全年产品升级带来的净利率提升趋势不变。
省内持续消费升级，产品升级步伐不减。古井徽酒龙头地位稳固，古8精准卡位省内主流消费价位带，尽享省内消费升级红利。其次古井作为老八大名酒，品牌势能高，古16+20在宴席和商务消费场景有望持续放量，依托深厚的品牌积淀及省内强大的渠道运作能力，我们预计古16+20将持续稳固省内次高端白酒领导品牌的地位。公司此前推出年三十，打造品牌标杆，有望进一步拔高品牌势能。安徽省内国庆前疫情扰动相对小，对于中秋国庆回款预计影响有限，我们预计全年业绩目标完成确定性强。
盈利预测与投资评级：国庆后全国疫情有所波动，我们预计对于古井影响相对有限，国庆过后短期非白酒消费旺季，建议重点关注春节回款情况。中长期来看，看好古井依托古16+20在省内次高端价位带放量，省外环安徽市场古井品牌辐射能力强，亦有望逐步突破。我们预计2022-2024年每股收益分别为5.87、7.58、9.40元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定风险、疫情反复、省内竞争加剧
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