金钼股份2022Q1-3业绩预增点评：钼精矿硬缺口，产能周期驱动业绩高增

事件： 公司发布公告： 2022Q1-3公司预计实现归母净利润 9.25-10.25亿元，同比增 120-143%。

点评： 业绩韧性凸显： 我们取业绩预告中值，测算 Q3单季度归母净利润为 3.2亿元， 同、环比分别增 78%、 -18%。 Q3大宗商品价格持续下行，相较于同业企业， 公司盈利韧性凸显。

钼精矿：短期存在硬缺口，产能周期助推钼价中周期高位： 2022年 10月初钼精矿价格高达 3010元/吨度，创十年历史新高； 短期来看钼库存仍然较低， 且随着步入“金九银十”的传统旺季， 下游钢厂招标量显著提升；短期来看钼精矿硬缺口仍存，价格有望持续走高。 中长期来看，下游不锈钢、 军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境内矿山亦难有增量。 且相较于上一波产能周期的价格高点， 远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平，因此钼价高位有望长期维持。

稀缺的钼资源龙头： 2021年公司生产钼精矿（折金属量）2.12万吨，全国占比近 16%、全球占比近 7%。 公司矿山资源丰富且钼矿品位较高，拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。此外，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿，间接参股了吉林天池季德钼矿，其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床， 平均品位 0.14%，其中富矿核钼金属量为 106万吨，品位高达 0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势，成功抓住钼行业景气机遇，实现利润水平的飞跃式成长。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年收入为 98/110/125亿元，同比增速为 23%/12%/14%；基于公司 Q3业绩预增报告，我们将2022-2024年归母净利润从 18/21/22调整至 15/21/26亿元，同比增速为207%/38%/26%， 对应 PE 分别为 18/13/10x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头，且钼价仍有持续上行；公司被显著低估，故维持公司“买入” 评级。

风险提示： 钼价格波动；成本波动；公司自身经营风险。

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