新强联点评报告：转债发行，有望实现齿轮箱轴承国产替代重要突破_股票频道

12.1亿可转债已发行：86.69元/股本次 12.1亿可转换债主要用于齿轮箱轴承及精密零部件项目、补充流动资金，初始转股价 86.69元/股，向公司原有股东优先配售，配售比例 64.92%。信用等级为 AA。

拟建 5.75万套齿轮箱轴承项目，有望实现国产替代重要突破1）项目：拟建 5.75万个（套）齿轮箱轴承及精密零部件项目，项目总投资为11.13亿元，包括轴承、齿轮、输出轴等部件。

2）投产节奏：项目预计于 2024年投产 30%，2025年投产 70%，2026年达产。

3）产能情况：预计项目达产后年产齿轮箱精密零部件产品 5.75万个（套），其中 3-6MW 风电齿轮箱精密零部件 4.5万个（套），6-10MW 风电齿轮箱精密零部件 1.25万个（套）。

预计每年实现营业收入 15.35亿元，毛利率水平约 35%，净利率水平约 18%，显著高于目前公司盈利水平（2022H1毛利率约 31%、净利率约 20%），进一步提升公司盈利水平。

公司已储备齿轮箱轴承量产全流程技术研发能力，有望实现量产风电轴承作为风电核心零部件，具有高技术壁垒、高附加值，其中齿轮箱轴承技术壁垒最高。根据中国轴承工业协会总工程师何加群在杂志《轴承工业》2022年第二期发表的《我国风电产业领跑世界，轴承行业怎么办》数据统计，我国风电齿轮箱轴承国产化率 0.6%，基本依赖进口。

公司就齿轮箱轴承及精密零部件业务方向进行了技术研发储备，包括已完成对精密轴承及零部件产品设计和分析，已掌握精密轴承、齿轮、传动轴的热处理技术、加工工艺技术、检测及测量技术等。公司建立了完善的生产和质量管理体系，拥有关于齿轮箱轴承及精密零部件业务的原材料质量控制、制造过程中锻造、热处理技术、超声波探伤、精密测量以及严格的台架试验等技术能力，公司有望实现齿轮箱轴承及精密部件的量产。

盈利预测与估值预计 2022-2024年净利润分别为 7.2、10.1、12.6亿元，同比增长 41%、40%、24%。对应 PE 43、31、25X。给予公司“买入”评级。

风险提示1）原材料价格风险；2）竞争格局恶化风险；3）风电装机不及预期。