欧洲亟需寻找到可靠的能源替代供应商弥补巨大的石油缺口。 ] 据 IEA 统计，2021年俄罗斯出口 120万桶/日成品油到欧盟，其中柴油出口 50万桶/日，不考虑天然气转石油的额外需求，我们保守预计明年 2月对俄石油产品禁令正式生效将会给欧洲带来 120万桶/日成品油缺口。
成品油出口配额超预期下发，短期内欧洲成品油紧缺局面或有改善。近日商务部下发今年第五批成品油出口配额为 1325万吨，全年成品油累计出口配额为3725万吨，同比去年略下降 1%，中国成品油四季度出口量有望回升，我们预计在全球柴油裂解利润较高情况下，我国成品油出口中的柴油占比有望显著提升，进而对欧洲缺口形成有效补充。
中国成品油出口有利于缓解国内产能过剩。“十四五”期间我国将新增炼能超1亿吨，考虑到 2025年国内原油一次加工能力控制在 10亿吨以内的限制，届时会有部分老旧产能退出，但在石化行业转型过程中，仍存在大量过剩产能。
对标 2019年成品油出口的黄金期，预计 2023年我国有超 5600万吨的成品油能够流入全球。在“东油西运”的大趋势下，这部分成品油如能最终进入欧洲市场，将大幅提升运距。
OPEC+减产对中国原油进口实际影响有限，进口俄罗斯原油份额或将提高。
据海外咨询公司测算，由于部分国家产量低于配额，OPEC+此次减产计划实际减产量不超过 100万桶/日。回顾过往多次减产，中国原油进口量受减产影响较小，如 2017年 OPEC+减产 180万桶/日，沙特原油产量同比减少 4.2%，而我国进口沙特原油量不降反升，同比增长 1.7%。此外，东西伯利亚-太平洋管道支线连接的中国或接收来自俄罗斯的额外原油，截至 8月我国累计进口原油 3.3亿吨，其中进口俄罗斯原油 5679.5万吨，同比上涨 7.3%，未来随着俄罗斯原油出口转向中国，我国进口俄罗斯原油占比有望进一步提升。
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风险提示：宏观经济波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。
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