银行业2022年9月份金融数据点评：9月超预期，10月可持续_股票频道

事件：

2022年 10月 11日，央行公布了 9月份的金融统计数据：

（1）M2同比增长 12.1%，增速较 8月末下降 0.1个百分点；

（2）M1同比增长 6.4%，增速较 8月末提升 0.3个百分点；

（3）新增人民币贷款 2.47万亿，同比多增 8108亿；

（4）新增社会融资规模 3.53万亿，同比多增 6245亿，同比增速 10.6%，较 8月末提升 0.1个百分点。

点评：

一、贷款总量高增，政策性投放占比较大作为重要会议之前的季末月份，加之 822货币信贷形势分析会的召开，以及监管推出的一揽子“稳增长、宽信用”工具，市场对 9月份信贷预期总体偏乐观，Wind一致性预期均值为 1.76万亿，同比多增。从实际投放看，9月份新增人民币贷款 2.47万亿，同比多增达 8108亿，远超市场预期，且为历年 9月最好，数据公布时间明显提前。与我们在近期报告《对于信贷不妨再乐观一点 — — 流动性周报（2022.09.26-2022.10.09）》中的判断相仿。

料政策性银行投放显著多增，是稳信贷的着力点。无论是上半年监管上调政策性银行 8000亿信贷额度，还是 3000+3000亿开发性政策性金融工具以及 2000亿“保交房”专项借款，都指向政策性银行将持续维持较高信贷景气度。今年前三季度，预估政策性银行信贷投放已明显超过去年同期，预计 4Q 也将维持较高强度，全年投放明显超过调增 8000亿额度后的 2.5万亿预算。9月单月，料政策性银行同比多增幅度超过 3000亿，包括部分“保交楼”专项借款和政策性金融工具的配套融资。

值得注意的是，9月 PSL 新增 1082亿，自 2020年 2月以来首次出现净增长。

我们认为，PSL 作为昔日棚改货币化工具，以及央行基础货币投放渠道之一，本次新增主要考虑到今年政策性银行信贷投放任务较重，需要加强负债资金来源的补充。

但今年以来，政金债发行与信贷投放的比例大致维持在 1:2的水平，明显低于往年水平，在中长期稳定资金来源上存在一定缺口。PSL 具有期限长（3-5Y）、成本低的特点，通过低成本的 PSL 资金注入，既能够满足政策性银行投放长期限贷款的资金需求，又能够兼顾信贷投放的经济性，且在政策工具发力时期，政策性银行负债资金来源通过市场化发债和央行借款来补充，是合理的。鉴于 PSL 使用范围已经扩容，对 PSL 使用不宜直接对应棚改货币化，但可以预期四季度 PSL 仍可能增加。

国有大行持续发挥“头雁”效应。9月份国有大行信贷景气度同样较高，在票据融资受控增长情况下，国有大行利用已出台的政策工具，积极挖掘项目储备，加大信贷投放力度，预计 9月份同比多增在 2500亿以上，且对公贷款优于零售，开发性金融工具配套融资项目投放有所加快。