TDI行业点评：TDI供给紧缩，价格延续上涨

事件描述根据百川盈孚信息，10月 9日，上海 C 工厂 31万吨装置因故障临时停车，预计停车 1周；10月 10日晚，万华化学发布公告，按照年度检修计划，公司烟台工业园 MDI 装置（110万吨/年）、TDI 装置（30万吨/年）将于 2022年 10月 11日开始停产检修，预计检修 45天左右。

海内外 TDI 短期供给紧张，长期新产能增量有限TDI 全球名义产能 348.5万吨，中国产能 136万吨，占比 39%，欧洲产能 85万吨，占比 25%。国内除万华化学和科思创 TDI 装置检修及停车外，甘肃银光 12万吨 TDI 装置因爆炸仍在检修，预计春节前后装置重启。海外方面，受欧洲天然气能源成本高企影响，巴斯夫位于德国施瓦尔茨海德 30万吨 TDI 装置、科思创位于德国多尔马根 30万吨 TDI 装置仍处于停车状态，万华匈牙利 BC 25万吨 TDI 装置 9月份重启，目前低负荷运行，欧洲 TDI 供给受到明显影响，欧洲天然气价格持续高位，预计欧洲 TDI 装置较长时间仍会处于低负荷运行。此外萨达尔位于沙特 20万吨 TDI 装置目前 6成负荷运行，全球 TDI 装置供给都处于紧张状态。长期看，从 2020年以后，全球 TDI 行业就没有明显新增产能，未来，国内万华福建预计在 2023年有 25万吨技改 TDI 产能投产，相当于新增 15万吨，上海巴斯夫和沧州大化 TDI新产能投产时间具有不确定性，海外仍没有 TDI 新增产能计划，全球TDI 行业格局预计未来长期都会趋于稳定。

TDI 货源紧张，价格仍有上涨预期根据百川数据，8月初，TDI 价格为 15300元/吨，截止 10月 11日，TDI 价格为 22625元/吨，涨幅达到 47.8%。根据隆众资讯，国内 9月TDI 月产量在 9.5万吨，10月 TDI 月产量预计在 6.8万吨左右，目前，TDI 工厂库存只有 4400吨，处于历史低位，厂商货源紧张，限量供应。国内 TDI 7月份消费量为 4.5万吨，8月份消费量达到 8.1万吨，环比增长明显。TDI 下游主要为软体家居，秋冬季消费需求有望一定程度修复。从需求修复、低月度产量、库存状况看，TDI 价格后续仍有上涨预期。

投资建议长期看全球 TDI 只有万华化学具有新增 15万吨确定性投产计划，短期看全球 TDI 行业的低开工率预计将继续维持，在 TDI 不可抗力和年底例行停车检修背景下，TDI 供给持续紧张，建议关注万华化学、沧州大化。

风险提示

（1）TDI 下游需求不及预期；

（2）TDI 供给端不确定性对价格产生波动；

（3）海外经济衰退对 TDI 出口产生影响。

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