市场回顾：券商板块大幅回调，估值回落至历史低位国庆前一周（9.26-9.30）上证指数下跌2.1%，深证成指下跌2.1%，沪深300指数下跌1.3%，创业板指下跌0.6%。非银金融(申万)下跌4%，涨跌幅排名23/31，跑输沪深300指数2.7pct；其中，券商指数下跌4.6%，跑输沪深300指数3.2pct，券商指数PB估值1.13x，跌至近十年的0.58%分位券商板块全线下跌，跌幅最小的五家券商分别为：西南证券（-1.3%）、国投资本（-1.9%）、方正证券（-2.2%）、中泰证券（-2.4%）、华泰证券（-2.6%）跌幅最大的五家券商分别为：华创阳安（-6.8%）、中国银河（-7%）、南京证券（-7.4%）、东兴证券（-9.8%）、国联证券（-14.1%）。
行业周数据：国庆前一周市场成交额大幅下降经纪业务：国庆前一周（9.26-9.30），沪深两市日均股基成交额7375亿元，环比下跌0.4%。节前市场成交降温明显，股基成交额连续两周大幅下降。
投行业务：国庆前一周（9.26-9.30），股权融资规模458亿元（环比+10%）；其中IPO融资规模232亿元（环比+21%）；再融资规模225亿元（环比+1%）9月IPO家数50家，IPO规模632亿元（环比-13%），发行规模仍处于较高水平。债券发行方面，今年1-9月企业债、公司债累计发行规模分别同比下降11%、7%；国债、地方政府债发行规模分别同比增加37%、13%。
资本中介业务：截至9月30日，两市融资融券余额1.54万亿元（环比-2.6%），9月以来两融余额明显回落。两融余额占A股总流通市值比例为2.51%，环比-0.2pct。股票质押股数4009亿股，占总股本比例5.27%，股票质押市值3.1万亿元（环比-3%）。
行业要闻：个人养老金税收优惠政策明确9月26日，国常会决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。与此前试点的个人税收递延型商业养老保险相比，个人养老金沿用了EET模式，不同之处在于税延型商业养老保险领取时的实际税率为7.5%，个人养老金实际税率降至3%，有望刺激低收入群体的缴费意愿。但由于我国个税起征点高，低收入群体缴费时已经享受了较低税率，因此EET模式对于高收入群体的节税效应更明显，未来可以继续探索纳入TEE模式，增加对低收入群体的激励。
投资建议短期来看，受市场持续调整及国庆长假影响，日均股基成交额下降至近一年的低点，券商板块大幅调整，目前板块PB估值处于1.13x的历史低位，接近2018年的低点，板块已经具备较高安全边际。长期来看，资本市场改革继续推进，个人养老金制度加快完善，财富管理发展向好的趋势不改。
建议关注财富管理业务优势明显的龙头券商，维持行业“增持”评级。
风险提示宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险等。
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