能源观察系列（四）：东忧西困——近期国内外能源动态跟踪(-)

10 月上旬，能源领域延续了以地缘政治对传统能源的供给扰动为短期主线、以新能源的加速发展为长期主线的特征；并呈现出中东原油、东亚煤炭面临隐忧，欧盟能源危机困局难解的“东忧西困”格局。同时，随着地缘政治及宏观经济形势的不断变化，传统能源供给修复的困难程度不断加深，新能源供给加速的需求不断强化。

传统能源扰动加剧，走势分化。10 月上旬：1）全球原油价格因供给端OPEC+减产预期落地而大幅上行，扭转了6 月以来强美元、弱需求导致的缓慢回落态势。2）天然气价格因欧盟缺乏实质性补供措施而维持高位。3）动力煤上游生产情况略有好转，价格有所回落；炼焦煤下游需求改善，价格不断走高。展望后市，我们认为传统能源价格整体仍将维持高位。其中，原油及天然气的主要支撑因素源自供给不足，而煤炭则主要来源于下游需求的持续改善。

新能源发展预期不断强化。受传统能源供给不足影响，可再生能源发展预期愈发稳定，欧盟及中国在10 月上旬均加大了政策支持力度。1）欧盟继9 月进一步上调可再生能源发展目标后，于10 月上旬不断批准各成员国的国家援助计划，以保障平稳过冬及可再生能源体系建设。2）中国出台了《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，从供给、需求及技术三方面优化能源体系标准，推动可再生能源建设的规范化，避免盲目上量、建设水平不达标等情况的出现，同时尽可能减少化石能源所导致的排放及污染问题，并规范电力市场运行。

投资建议：我们认为，传统化石能源价格高企的现状在短期内恐难出现较大幅度的改善，因此其上游产业链仍将维持较高景气度。其中：1）原油开采行业的景气度受益于国际油价的再度回升。2）煤炭开采行业中，炼焦煤在补库需求下短期相较动力煤更优，而随着冬季到来动力煤价格也有望再度上涨。3）天然气领域，液化设备及液化服务提供商在欧盟天然气缺口较大背景下有望获得增量业务机会。4）海运等运输服务在欧盟强化能源进口、中国炼焦煤补库的情况下也具有一定机会。5）此外，我们看好新能源的长期发展趋势，且在当前欧盟能源供给不足、冬季开工形势堪忧的背景下，我国新能源设备生产商及出口商的景气度具有保障，建议持续关注相关领域的投资机会。

风险提示：1）地缘政治形势变化，传统能源供给超预期修复或超预期恶化，量、价两端损害企业利润；2）疫情反复，下游企业预期悲观，能源消费、补库需求恶化；3）冬季极端天气再度发生，企业开工、运输等面临较大困境，生产销售无法保障。

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