工程机械行业点评报告：9月挖掘机销量同比增长5.5%，出口超内需，需求有望边际改善_股票频道

事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年9月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机21187台。其中国内销量10520台，出口10667台。

投资要点2022年9月挖机销量同比增长5.5%；其中国内下降25%，出口增长73%2022年9月挖掘机销量10520台，同比增长5.5%，较8月提升5.5pct。其中国内销售10520台，同比下降25%，降幅较8月收窄1.8pct；出口10667台，同比增长73%，增幅较8月提升16pct。

2022年1-9月挖掘机销量200296台，同比下降28%，其中国内市场销售119990台，同比下降48%；出口销量80306台，同比增长71%。

预计2022年挖机销量29万台，同比下降15%。其中国内销售18.7万台，同比下降31%，出口销售10.3万台，同比增长50%。

2022年9月房地产支持政策进一步释放，助力Q4需求边际改善2022M8我国房屋新开工面积累计同比下滑37.2%，房地产开发投资完成额累计同比下滑7.4%，跌幅均进一步扩大，目前中央及地方政府购房约束条件放宽，采取包括加大公积金贷款政策支持，放松住房限购限售范围等多种措施稳定楼市发展，近期央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。地产行业Q4有望得到改善。

2022年下半年稳增长预期增强，基建项目密集开工，拉动效应有望逐步显现2022M8全国基础设施建设投资累计同比增长10.4%，环比7月提升0.8pct，9月基建项目密集开工，基建发力明显，形成一定支撑，拉动效应Q4有望逐渐释放。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械四季度下滑幅度将会明显收窄。

若2022年10月挖掘机销量为2.1万台，则10月同比增长10.7%。

挖掘机9月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量31%下滑1-9月出口80306台，同比增长71%。挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%，2021年全年出口实现6.8万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量31%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续看好华铁应急、杭叉集团、浙江鼎力、中联重科、安徽合力、中铁工业。

风险提示基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。