金属价格高位上移，悲观预期有望触底。欧佩克+表示，从 11月起将石油产量在 8月基准上下调 200万桶/日，市场对原油供应担忧重燃，美油、布油周度涨幅分别为 17.25%和 15.63%。全球能源危机进一步加剧，供给端受能源危机干扰最明显的电解铝外盘价格国庆期间大幅上涨。美国 9月非农就业人数增加 26.3万，虽然超出市场预期的 25.5万，但创 2021年 4月以来最小增幅，且呈现连续三个月下滑趋势，市场对美联储年内加息幅度预期趋于充分，经济悲观预期拐点出现有望。金属资源供给约束周期在能源危机等因素抑制下不断拉长，继续关注锂资源和电解铝企业，以及受经济衰退影响较小的新材料企业。
需求逐步回暖，支撑铝价上行。国庆假期间，LME 铝价涨 6.7%至2286.5美元/吨。据百川盈孚，节前铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.02、下降 0.01个 pct 至 47.13%、36.85%。短期来看，能源供给或仍为电解铝供给端主要干扰因素（欧洲已减产产能 154万吨/年，国内云南已减产产能 121万吨/年），叠加采暖季及水电枯水期即将到来，我们预计能源短缺或将进一步限制电解铝产量的释放。需求侧方面，节前政府稳地产再出手：放宽部分城市首套住房商业性个人住房贷款利率下限、下调首套个人住房公积金贷款利率以及对居民换购住房给予所得税优惠。政策托底力度逐步显现，对电解铝地产需求起到支撑作用。造车新势力 9月交付数据出炉，绝大部分车企交付量同、环比均有增长，显示新能源汽车需求仍有韧性，而新能源汽车轻量化及用铝需求较传统燃油车更为旺盛，伴随新能源汽车销量及渗透率继续上升，汽车用铝将继续驱动电解铝需求结构性改善。建议关注受益铝价上行及新能源汽车需求的电解铝及铝加工标的。SHFE 铜价跌 1.4%至61320元/吨，国庆假期间，LME 铜下跌 0.4%至 7462美元/吨。
LME+SHFE 铜库存上升 0.8万吨至 19.2万吨。铜价仍主要受宏观经济及美联储加息预期影响，考虑当前主要经济体表示将继续维持降通胀策略，我们预计铜价或将继续维持震荡态势。
全球首批锂原矿拍卖完成。本周无锡盘碳酸锂价格上涨 0.09%至 53.05万元/吨，百川工碳和电碳价格保持稳定，报价分别为 49.90和 52.26万元/吨，锂辉石和氢氧化锂价格分别维持 6550美元/吨和 49.09万元/吨。碳酸锂开工率维持在 83.70%，产量为 8594吨；氢氧化锂开工率维持在 50.12%，产量为 4340吨。10月 3日，澳洲 Core 公司发布公告，宣布其首批原矿拍卖成交于 951美元/吨（CIF 价格）。这批原矿总数为 1.5万吨，氧化锂品位 1.4%，破碎后粒径的 P100为 6.3mm，预计于 2022年四季度晚些时候发货，考虑到物流方面因素，预计将于2023年一季度制成锂盐进入市场。若以 70%的精矿回收率计算，该批原矿对应 306吨碳酸锂，经折算后的单吨碳酸锂成本在 43.4万元左右。10月 7日，金圆股份捌千错项目首批碳酸锂成功装车。此前金圆 股份曾定下目标称，公司捌千错盐湖项目计划年底前完成 8000-10000吨的产能建设。9月 2日，公司还在投资者互动平台上提到，公司已经产出精制碳酸锂，8月 25日，公司捌千错项目 2000吨产品线全线打通，向转型成为新能源材料主流企业迈出坚实一步。需求端，根据SNE Research 数据显示，今年 1-8月，全球动力电池装机量为287.6GWh，同比上升 78.7%；8月，全球电动汽车电池使用量为45.7GWh，比去年同期高出 1.9倍以上。尽管在 COVID-19大流行期间消费者信心低迷，但电动汽车电池市场在过去 26个月中一直保持着看涨趋势。
稀土价格延续上涨趋势。国庆前一周，稀土价格继续上涨，不过随着假期临近，市场询盘和成交活跃度逐渐冷静，磁材企业节前补库行为逐渐停止，稀土价格后半周趋于稳定，9月底氧化镨钕报价 67.75万元/吨，金属镨钕报价 82.5万元/吨，钕铁硼 H35报价 269.5元/吨。节后第一个工作日，市场氛围尚可，部分商家开始询单补货，但上游报价出货较少，存在惜售情况，继续观望本月北方稀土挂牌情况。
衰退预期加深，关注黄金配置机会。国庆假期间，伦敦金、白银现货分别上涨 2%、6%至 1694.69、20.12美元/盎司。美十年期国债实际收益率收于 1.62%，下降 0.06个 pct。SPDR黄金持仓上升 5吨至 944.31吨，SLV 白银持仓 1.47万吨，下降 242吨。国庆节期间美国经济数据出炉：9月 ISM 制造业指数为 50.9不及预期及前值的 52.4、52.8；9月 ADP 就业人数 20.8万人，高于预期及前值的 20、18.5万人。制造业数据边际下滑加深经济衰退预期，就业数据继续向好加深美联储加息预期。当前包括美国、欧盟以及英国等主要经济体均表示将把降通胀作为主要目标，但随之而来的高通胀+高强度加息或将进一步加快全球经济衰退步伐，同时欧洲各国开启加息后也将对美元指数起到一定削弱作用，建议关注黄金标的配置机会。
投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
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