上周（2022.9.24–2022.9.30，下同）： 建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.22%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.33%、 -2.52%，超额收益分别为-0.89%、 +0.30%。
大宗建材基本面与高频数据：
（1）水泥： 上周全国高标水泥市场价格为435元/吨，较前周+7元/吨，较 2021年同期-138元/吨。较前周（2022.9.17-2022.9.23， 下同） 价格上涨的区域：西南地区（+24元/吨），两广地区（+20元/吨），中南地区（+13元/吨），长江流域（+11元/吨），长三角地区（+8元/吨），华东地区（+7元/吨）；较前周价格下跌的区域：东北地区（-17元/吨）。 上周全国样本企业平均水泥库位为 69.1%，较前周+0.3pct，较 2021年同期+24.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 72.2%，较前周+9.7pct，较 2021年同期-3.3pct。
（2）玻璃： 上周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1704元/吨，较前周+12元/吨，较 2021年同期-1358元/吨。 上周卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 6175万重箱，较前周-297万重箱，较 2021年同期+2765万重箱。
（3）玻纤： 无碱 2400tex 直接纱成交中位数 4050元/吨，较前周持平，较 2021年同期-2000元/吨。
周观点： 国庆假期期间 60城新房销售环比-87%， 同比-50%，主要是受杭州南京成都的国庆数据滞后发布的影响。我们认为，在多个总量型政策（利率下限压低，个税退税）的推动下，地产回暖过程的将会加快。虽然微观企业的发货量尚未明显好转，但市场对于地产信心有望明显加强，建材的机会逐渐进入右侧。
短期工程端材料的股票弹性可以显现。中期更加关注有定价权的基建和零售端材料。
（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、 海螺水泥、上峰水泥。
（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。
（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小 B 渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份。
大宗建材方面： 9月末水泥出货量环比加速提升，单周同比也显著收窄，除了季节性因素以外，反映基建市政链条需求加速落地。短期来看，需求环比上行的速度会受到疫情散发的影响，进而影响价格反弹的节奏，但建筑业 PMI 等指标反映基建市政链条实物的进一步落地将支撑水泥需求回升的持续性，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。
水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。
玻璃短期产销好转，主要是季节性因素所致，订单层面未现明显好转，但随着行业在低位持续时间拉长，计划外冷修在近期持续落地，在产产能尤其是普通白玻产能较 2021年同期已有明显缩减，成本支撑以及供给持续收缩下价格下行空间有限，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察 2023年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。
装修建材方面： 基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，总体 9月下旬多数企业发货节奏有所加快。 10月上旬各地疫情反复或影响出货节奏，但市场信心有望加强静待后续需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、 PVC、沥青等价格已有回调，预计毛利率逐步修复。
在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。
风险提示： 疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
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