事件：公司22年Q3归母净利88-98亿元，同增169-，环增32-，中值93亿，同环比+185%/；扣非净利83-93亿元，同增209-，环增37-，中值88亿，同环比+228%/，超市场此前普遍80亿+的预期。我们预计Q3出货达80-90gwh，环增50%左右，盈利水平进一步恢复。宁德Q3排产近100gwh，我们预计出货有望达80-90gwh，环增50%，快于行业增速，其中动力预计出货65-70gwh；公司10月排产环增8%左右，随着Q4冲量，全年出货我们预计达300gwh，同比翻番，23年出货有望进一步达450gwh，同增50%。盈利方面，我们预计Q3动力毛利率达17-，高于22H1的，单wh利润近0.07元，Q4盈利能力预计降进一步提升，考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确。我们预计Q3储能出货15-20gwh，盈利拐点确立。我们预计Q3储能出货环比大幅增长50%-，全年出货预计达50gwh，23年出货预计100Gwh以上，主供美国、中国等市场，全球份额40%+。
公司大储与户储全面布局，户储今年我们预计出货5gwh，规模全球第一，25年规划50gwh+产能。盈利方面，随着新项目交付，储能价格传导顺利，Q3毛利率我们预计恢复至14-，单wh贡献0.04-0.05元利润，Q4有望进一步恢复，23年毛利率我们预计恢复至，其中户储盈利性更好，预计可近30%。8月全球市占率达39%再创新高，预计长期有望40%份额。根据SNE，宁德8月装机18gwh，全球市占率39%再创新高，我们测算对应海外市占率提升至，彰显宁德全球竞争力。我们预计随着欧洲产能落地，欧洲的市占率有望从20%+往40%+提升；美国市场虽政策端有本土化要求，但公司已与特斯拉福特等车企签订全球战略合作，相对优势突出，美国市场未来预计仍有所突破；日韩等其他市场目前虽小但公司均是主供，长期来看公司在动力电池领域预计有望做到40%的份额。
盈利预测与投资评级：我们上修公司22-24年业绩预期至302/483/655亿元（原预期280/480/652亿元），同增90%/60%/，对应32x/20x/15xPE，考虑公司为全球电池龙头企业，市占率持续提升，给予23年36xPE，对应目标价711元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。
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