皓元医药：前端业务高景气，后端创新药业务高增长

事件8月 25日，皓元医药发布 2022年中报，公司 2022H1实现营收 6.21亿元，同比增长 36.52%；归母净利润为 1.16亿元，同比增长 22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长 36.93%；扣非后归母净利为 1.10亿元，同比增长 17.40%。

简评2022Q2增长稳健。单季度来看，公司 2022Q2实现营收 3.21亿元，同比增长 40.17%；归母净利润为 0.54亿元，同比增长 31.71%；扣非后归母净利为 0.51亿元，同比增长 24.39%。

前端业务高景气，增速靓丽。分子砌块和工具化合物业务实现营收 3.84亿元，同比增长 59.86%，其中分子砌块为 1.13亿元，同比增长 78.29%，工具化合物为 2.71亿元，同比增长 53.26%。2022H1，公司完成订单 17万个，目前已累计储备产品数 7.1万种，其中分子砌块约 5.2万种，工具化合物约 1.9万种。同时，公司不断加大品牌建设力度，未来业绩有望持续提升。

后端创新药业务高增长，ADC 业务加速布局。实现营收 2.33亿元，同比增长 10.14%，其中创新药为 1.39亿元，占比为 40.28%，同比增长 66.69%，仿制药为 0.94亿元，占比 40.28%。目前，后端业务在手订单超过 2.5亿元。同时，公司加大 ADC 业务的拓展力度，收入同比增长 69.52%，项目数为 55个，合作客户超 380家，未来有望成为业绩新增长点。

盈利预测与投资建议我们预计 2022-2024年归母净利润为 2.79/4.17/6.13亿元，对应 PE 分别为53/35/24倍，维持“买入”评级。

风险提示解禁风险，专利侵权风险，人才流失风险，研发进度不及预期风险，汇率波动风险，新冠疫情反复风险等。