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金山办公:订阅业务占收入比例提升,收入费用错配下半年有望修复

来源:中国银河 作者:吴砚靖,李璐昕 2022-08-24 00:00:00
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事件 公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 17.92亿元,同比增加 14.47%;实现归母净利润 5.20亿元,同比减少 5.30%;

扣非归母净利润为 4.12亿元,同比减少 10.22%。

业绩符合预期,收入费用错配至利润承压,下半年有望修复。公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 17.92亿元,同比增加 14.47%;实现归母净利润 5.20亿元,同比减少 5.30%,业绩基本符合预期。报告期内,公司销售、管理、研发费用率分别为 19.86%、47.33%、35.92%,同比变化-13.7%、+29.4%、+28.1%;研发费用为6.44亿元,同比增长 46.66%,增长幅度较大,主要原因为 2021年下半年人员大幅增长。2022上半年人员增长与费用管控严格,预计下半年收入与费用错配将得到修复。此外,报告期内公司毛利率为85.11%,同比下降 3.3%,主要系用户增长导致外部采购、结算、服务器成本增加;合同负债为 15.85亿元,同比增长 50.8%,增长较快。

订阅业务占收入比例进一步提升,相关指标稳健增长。个人订阅方面,报告期内公司实现收入 9.4亿元,同比增长 40.54%,;Q2单季度来看,实现收入 5.14亿元,同比增长 43.98%,维持高增;截至报告期末,主要产品月度活跃设备数为 5.70亿,同比增长 13.77%;

用户通过公有云上传的云文档数量已超 1,519亿份,同比增长39.89%, 对应存储总量已达 270PB,同比增长 67.84%;累计年度付费个人用户数达 2,856万,同比增长 30.53%。

机构订阅方面,报告期内公司实现国内机构订阅及服务业务收入2.98亿元,同比增长 51.08%;Q2单季度来看,实现收入 1.68亿元,同比增长 30.63%,疫情影响下公司数字办公平台年新增服务政企客户 1838家,带动数字办公平台(云产品)收入同比增长 51%;公司以云文档为核心,团队协作战略牵引顺利,企业续约率达 70%,金额续费率超 100%,公有云相关收入同比增长翻倍,看好公司长期云与协作收入增长韧性。

机构授权业务短期下降,长期信创需求确定性依旧。报告期内,公司实现国内机构授权业务 4.20亿元,同比降低 10.96%;Q2单季度来看,实现收入 1.88亿元,同比降低 11.11%,受疫情和项目周期影响短期下降,但从长期来看,下游信创需求较为刚性。公司信创布局稳步进行,信创项目验收通过率达 100%。我们认为,随着党政信创进一步下沉推进,叠加行业信创渗透率逐步提升,公司作为办公软件龙头,具备卡位优势,未来收入增长确定性较高。

投资建议 我们预计,公司 2022-2024年 EPS 为 2.67/3.72/4.95,对应市盈率分别为 66/47/35。公司订阅业务指标稳健增长,协作业务及战略推进顺利,信创长期需求景气,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示 疫情影响下游需求延缓的风险;付费用户数量增长不及 预期的风险;信创进度不及预期的风险。





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