投资逻辑零售贷款高速增长。1H22,零售公司贷款同比增长 19.9%，得益于
（1）卓有成效的团队建设：小微服务团队达 320个，人数达 2774人，团均人数接近 9人。团均贷款规模达 4.35亿元，人均贷款规模达 0.50亿元；
（2）日渐丰富的产品矩阵：零售公司业务包含 11款融资服务，涵盖多种增信方式，设计不同的企业经营环节；
（3）量质齐升的零售公司客户： 1H22零售公司客户达 39.3万，同比增长 5.1%，户均贷款规模达40万，较上年末提升 2万。
财富管理是中间收入的核心引擎。
（1）线上引流+变现：宁波银行 APP日臻完善，引流板块内容丰富，变现板块重视理财，涵盖了丰富的代销体系；
（2）客户及 AUM 高速增长：1H22,个人客户 AUM 7300亿（yoy+ 19.8%）。私行客户达 1.56万户（yoy+39.2%），对应 AUM1757亿（yoy+36.4%）。
资产质量保持优异，资本充足。1H22不良率为 0.77%，与年初持平。
拨备覆盖率达 521.8%，较年初略降 3.75个百分点。横向对比，1Q22不良率（0.77%）在上市银行中最低。1H22资本充足率和核心一级资本充足率分别为 14.71%和 9.87%。此外，公司于 2021年 11月完成配股募资 119亿元，用来补充核心一级资本。
投资建议公司应对宏观经济波动，积极调整，未来信贷增速将保持平稳。预计2022-2024年归母净利润分别为 233.74/279.46/338.31亿元，同比增长19.58%/19.56%/21.06%，对应 EPS 分别为 3.42/4.12/5.01元。采用股利折现模型、剩余收益模型、相对估值预测合理股价为 46.09元/股，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。
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