光庭信息:营收稳步增长，公司进入规模扩张期

2022年8月18日晚，公司发布2022年上半年报，实现营业收入1.96亿元，同比增长16.09；实现归母净利润0.05亿元，同比下降81.14，收入基本符合预期。经营分析营收稳步增长，座舱业务表现亮眼。报告期内公司智能座舱业务表现亮眼，实现收入1.14亿元，同比增长72.52%，占比58.18%，电装、诺博汽车、零束科技等客户业务需求快速增长；智能驾驶业务整合原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务，实现收入0.53亿元，占比26.81；新能源业务基于原智能电控业务整合，涵盖动力域、底盘域、车身域电控软件业务，实现收入0.23亿元，占比11.72%，同比减少23.29，主要系原日系业务增长不及预期，公司已实施战略调整，重点布局中国本土及欧美市场，主要客户包括日本电产、采埃孚、法雷奥、博格华纳、长城汽车等。持续加大研发，规模扩大剪刀差显现。受到项目收入确认节奏等影响，公司毛利率较21年减少9.26PP，报告期内公司加大研发投入及人才招聘力度，并实施员工股权激励计划，截至报告期末，公司的员工人数为2,297人，较期初增长20.64%，研发费率/管理费率较21年增加6.99PP/8.43PP，净利润出现下滑。软件定制项目的交付和验收节点主要集中在下半年，看好公司下半年营收快速增长，当前增收不增利的剪刀差是规模扩大的必由之路。

紧抓赛道洗牌机遇，公司进入快速成长期。公司是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商，随着人员规模从不足2000人向万人迈进，人均创收/创利有望快速提升至行业水平，超募资金10+亿元成为公司快速发展的坚实基础，我们认为公司22、23年将迎来快速扩张期，24年盈利有望加速释放。汽车智能化软硬件解耦趋势下，公司有望持续提升在传统Tier1客户份额同时扩大与国内自主品牌OEM合作，未来三年业绩有望实现60%+增长。

盈利调整与投资建议结合公司最新业绩，我们调整公司22-24年盈利预测为0.8亿元（-29%）/1.26亿元（-33%）/2.98亿元（-16），对应PE为80/51/21倍，维持“买入”评级。风险提示人力成本上升毛利率下行，研发进展不及预期等。