智明达：营收超预期增长，持续推动技术进步

业绩总结：公司发布2022年中报，上半年实现营收2.7亿元，同比增长54.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长8.4%；实现剔除股份支付影响的扣非归母净利润0.6亿元，同比增长40.9%。

公司2022年一季度营收大幅增长，毛利率保持较高水平。1）从收入端来看，公司上半年营业收入同比增长54.7%，主要系公司交付订单数量同比增长较大收入规模持续增长。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长8.4%，净利润短期承压，主要系薪酬支出及股权激励费用支出增加；剔除股份支付费用影响，上半年公司归母净利润同比增长36.2%。3）从费用端来看，公司研发费用销售费用、管理费用相比于2021年同期均有所增长，其中研发费用同比增长48.2%，主要系客户需求增长迅猛，公司为满足项目需求，提升市场竞争力，持续加大研发投入。

高度重视核心技术研发，持续推动技术进步。公司持续增加研发投入，推进新技术平台核心竞争力的提升；在参与客户项目的同时，公司紧盯行业技术发展动态，不断完善并提升自身在嵌入式计算机技术中的技术实力。报告期内，公司研发项目进展较好，在计算控制、信号处理、大容量存储等方向取得一系列研发成果。

积极开发新客户，拓展产品领域。公司凭借出色的产品技术实力和服务能力，多次参与国家重点型号项目武器装备的配套研发与生产，获得多个领域客户的认可，并积极进行市场拓展，开发新客户、挖掘新项目。报告期内，公司利用现有产品技术优势向客户提供单季、分系统技术平台，提升新项目单位价值量同时拓展产品领域，加强了为无人机行业提供嵌入式计算机配套的战略布局。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.97元、4.55元、6.59元，未来三年归母净利润将达到44.0%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业高景气，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大研发投入、积极进行市场拓展，预计公司订单量在2022年将迎来显著增长，维持“买入”评级。

风险提示：毛利率下降、下游需求不及预期、研发项目不及预期等风险。