心脉医疗：疫情影响q2表现，新场地启用产品供给得到保障

公司发布 2022年中报：上半年实现营收 4.59亿元（+26.64%），实现归母净利润 2.15亿元（+16.42%），扣非后归母净利润为 2.05亿元（+ 13.86% ）。Q2公司实现营收 2.01亿元（+21.91%），实现归母净利润 0.92亿元（+10.28%），扣非后归母净利润为 0.87亿元（+6.86%）。符合预期。

平安观点：

疫情造成供给短缺，Q2业绩受到短期影响公司总部及生产、研发等设施均位于上海，Q2受到疫情影响较为明显。

尽管作为医疗设备制造商，疫情期间公司的生产、运输等工作享有政策支持，但实际到岗人数、运输难度和常态相比仍有较大差距，因此呈现出部分产品生产供给短缺、生产运输成本高昂的情况，对 Q2业绩产生了不利影响。公司 Q2整体毛利率为 73.65%，同比下降 5.39pct，环比下降4.17pct。

重磅产品中，上半年 Castor 实现销售 1.83亿元（+37.82%），Minos 实现销售 0.75亿元（+78.95%），Reewarm 药球实现收入0.31亿元（+41.91%）。

其中 Minos 生产供应相对紧张，药球则受到疫情和产能双重影响供给不足。公司新建的叠桥路生产场地已于 6月部分启用，缓解场地不足的情况，再加上 6月上海全面复工复产，目前公司生产、运输、销售均已进入正常状态，产品供给不再短缺，预期下半年公司业绩会有较好表现。公司销售、管理、研发费用中固定费用（薪酬、租金等）占比较大，在 Q2疫情影响收入的情况下销售、管理费用率没有明显降低，而研发费用率则有一定下降（9.13%，同比-2.60pct）。另外，报告期内股权激励摊销增加共计 984.14万元，若剔除该因素上半年扣非归母净利润增长超 18%（考虑所得税）。

产品研发持续推进，海外拓展取得初步成效作为创新医疗器械公司，持续推出新品是保持竞争力的关键。Fontus、Talos 以及高压球囊 Ryflumen 上市并已完成 10个省市挂网，预期年末时能完成大部分地区的挂网手续。HD32、.35药球等扩规格产品以及外周支架 VeryanBM3D 有望于下半年获批。此后还有髂静脉支架、旋切导管 处于临床阶段的产品。丰富且有梯度的产品为公司后续增长奠定基础。

随产品品质及创新度提升，公司已具有开拓海外市场的基础。目前，公司已覆盖欧洲、拉美、东南亚等地 21个国家和地区，Minos 等主打产品取得了 CE 上市许可，并在多个国家实现临床植入。后续公司会继续围绕出海销售进行布局，扩大出海产品类型以及准入地区，依靠海外收入打开市场天花板。

维持“推荐”评级。公司迭代产品持续推出，短期内业绩受到 Q2疫情影响，调整 2022-2024年 EPS 预测为 5.46、7.85、10.33元（原预测 5.95、7.97、10.53元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。