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家电行业三季报业绩前瞻:淡季需求稳健静待旺季,盈利改善持续兑现

来源:国金证券 作者:谢丽媛,贺虹萍 2022-10-10 00:00:00
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需求端:社零环比明显提振,家电出口仍显承压。国内市场:社零环比提振明显,7-8月家电社零同比增长8.1%,环比恢复明显;海外市场:家电出口仍显承压,7-8月出口金额同比下滑12%,降幅略有走扩。分品类来看,白电:内销环比改善,外销承压,其中空调受益炎夏推动实现高增(奥维线上+38%,线下微增);冰箱、洗衣机则略显平淡。厨电:油烟机线上有所改善,集成灶全渠道略显承压下滑。小家电:高基数压力放缓,多数品牌降幅有所收窄。清洁电器:扫地机量减价增趋势延续,洗地机维持高增长。投影品类:7-8月增速延续。

外部环境:原材料价格回落有望兑现,海运价格有所回调,人民币贬值明显。22Q3铜、铝、塑料、钢材价格同比分别-17%、-11%、-5%和-25%,原材料价格的回落有望助力家电企业毛利率修复,预计Q3\Q4修复确定性更强、幅度更明显。运费方面,8月以来主要航线运费均较高点明显回落。

汇率方面,Q3以来人民币汇率贬值持续,且同比贬值幅度更为明显,或有望增厚出口公司业绩(推高外销毛利率、增厚汇兑收益)。

业绩前瞻:三季度国内销售淡季,家电整体表现平淡,但空调受益炎夏实现热销;出口端海外需求疲软,家电出口持续承压。从具体标的来看,白电龙头经营韧性普遍较强,尤其是海尔智家(外销持续强势,内销高端回速)、格力电器(空调高增);厨电板块,烟灶及集成灶企业均相对平稳,其中亿田智能有望环比修复;小电板块,飞科电器、小熊电器有望实现较好表现,新宝股份收入端或显承压,业绩端受益汇率有望实现较好增长;而清洁电器、投影仪龙头Q3相对淡季,表现或仍略显平淡。

资建议海外需求仍显平淡,但原材料、海运等多因素有所改善,优选确定性强的赛道,建议把握两条主线:1)需求与盈利修复能力强、经营韧性突出的白电龙头。海尔智家:提效与治理持续优化,空调厨电改善,高端地位稳固,盈利能力持续提升。美的集团:估值性价比高,楼宇科技高增,KUKA显著修复,第二成长曲线逐渐打开。2)成长性与确定性兼具的新兴家电赛道。小熊电器:积极推进精品化升级,内部降本增效注重经营质量,预期年内盈利修复可期。新宝股份:供应链/高端品控/高端研发优势显著,人民币贬值助力业绩修复。极米科技:高成长性赛道优质龙头,技术领先且具有消费品全方位壁垒,期待四季度旺季表现。

风险提示n原材料价格上涨风险,需求不及预期风险,疫情反复风险,汇率波动影响,芯片缺货涨价风险。





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