泰坦科技：全国区域仓储发挥作用，受疫情影响短期Q2承压

事件： 泰坦科技发布 2022年中报 2022年上半年实现总营收 11.79亿元，同比增长 27.77%，扣非归母净利润约为 3400万元，同比下降约 20%。分季度来看， 2022Q2营业收入 5.98亿，同比增速 16.5%，环比增长约 3%，扣非净利润约为 1800万，同比下降约 41%，受二季度上海等地疫情影响，公司经营情况有所下滑。

点评：

全国仓储优势开始发挥作用， 未受疫情影响区域得以保持高速增长。 分地域来看， 2022年上半年华北/华南/西南地区分别实现收入 1.09亿/0.84亿/0.80亿元，同比增速分别为 44.98%/44.91%/32.19%，华东地区尤其是上海，受二季度疫情影响较为严重，实现收入为 8.39亿元，仍保持了较快同比增速约为 22%，随着疫情缓和、 CRO 和药企复工复产，下半年华东地区需求有望反弹回补。公司区域中心仓和前置服务仓在疫情期间发挥了较大作用，在上海总仓受限的情况下，有力的保障了华东以外各区域的客户服务。截止 6月 30日，公司存货约为 7.81亿元， 在新增存货以及物流时效性的驱动下，开始逐步进入收获期。

收并购/投资模式完善产品矩阵， 一站式服务认可度持续提升。 2021年公司投资的宁波萃英和并购的安徽天地，对公司在氘代试剂、高纯溶剂市场的提升有明显效应，在产品质量稳定性、供应稳定性上均处于市场前列。公司加强自主品牌产品开发，在光电材料与生化领域均不断有新品推出，多个项目持续推进。公司的丰富的产品矩阵和及时方便的配送能力相辅相成，客户对一站式服务接纳度持续提升，为下半年及未来长期业务的持续发展奠定了良好的基础。

盈利预测： 预计 2022-2024年公司收入分别为 30.69/42.58/57.76亿元，同比增长 41.8%/38.8%/35.7%。归母净利润分别为 2.05/2.86/3.93亿元，同 比 增 长 42.3%/39.8%/37.3% ， 对 应 2022-2024年 EPS 分 别 为2.68/3.75/5.15元， PE 为 51/37/27倍。

风险因素： 存货较高风险，现金流管理不及预期；客户拓展不及预期；

疫情恢复不及预期。