煤炭开采行业：淡季不淡格局再现_股票频道

本周产地煤价再上高位。截至 10月 8日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 1455.0元/吨，周环比下跌 5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500） 1155.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500） 1182.0元/吨，周环比上涨 9.0元/吨。

铁路发运回升，节前港口库存增长。上周秦皇岛港铁路到车 5824车,周环比增加 2.84%；秦皇岛港口吞吐 52万吨,周环比增加 28.08%。截至 9月 30日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1380.0万吨，周环比增加 33.00万吨，锚地船舶数为 110.0艘，周环比下降 1.00艘，货船比（库存与船舶比）为 12.55，周环比增加 0.41。

沿海省份电煤日耗走低，海外煤价坚挺。截至 10月 3日，沿海八省煤炭库存 2990.60万吨，周环比下降 2.50万吨（-0.08%),日耗为 196.50万吨，周环比下降 5.00万吨/日（-2.48%），可用天数为 15.2天，周环比上升 0.30天。截至 10月 8日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 1518.0元/吨，周环比上涨 6.0元/吨。国际煤价，截至 9月28日，纽卡斯尔 NEWC5500大卡动力煤 FOB 现货价格 199.05美元/吨，周环比上升 5.1美元/吨； ARA6000大卡动力煤现货价 302.5美元/吨，周环比上涨 8.55美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 197.1美元/吨，周环比上涨 20.85美元/吨。

焦炭方面：需求整体平稳，库存向下游钢厂转移。截至 2022年 9月 30日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 2460元/吨，周环比持平，月环比下降 3.9%。港口指数： CCI 日照准一级冶金焦报 2700元/吨，周环比上升 20元/吨，月环比上升 3.8%。由于原料煤价格快速提涨，不少焦企再次开启限产；下游方面钢厂开工积极，焦企发运情况良好，整体库存水平较低，整体库存向下游钢企转移；由于目前钢企开工率维持高位，铁水产量基本见顶，我们预计焦炭价格将维持稳定。

焦煤方面：产地情绪略有降温。截止 9月 30日， CCI 山西低硫指数 2483元/吨，周环比上涨 20元/吨，月环比上涨 43元/吨； CCI 山西高硫指数 2135元/吨，周环比上涨 90元/吨，月环比上涨 255元/吨；灵石肥煤指数 2200元/吨，周环比上涨 50元/吨，月环比下上涨 100元/吨。由于下游焦企备货情况良好，且部分地区焦炭价格尚未实现完全提涨，炼焦煤价格涨势暂稳；而由于前期产地发运持续良好，煤矿焦煤库存普遍处于低位，对价格形成良好支撑。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。随着天气转寒，沿海各省煤炭日耗进一步走低，下游需求端观望情绪渐起。而供给方面，受疫情冲击，陕、蒙主产地部分地区实行疫情静态管理，暂停作业，煤炭外运受限；三峡出库量较 9月中旬有所恢复，但仅为去年同期 50%左右，水电出力依旧不足；海外方面印尼煤炭销售火热，由于产地暴雨叠加欧美日韩采购积极，印尼煤价持续走高。多重因素压制煤炭供给，九月下旬产地与港口煤价再次持续上行，淡季不淡行情再现。随着后续迎峰度冬煤炭采购开始，我们认为四季度煤价或将再度走高。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。