广汽集团2022年一季报点评：自主品牌销量有望提升，利润端改善可期

投资事件 公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收232.68亿元，同比+45.21%，净利润29.95亿元，同比+27.47%，扣非归母净利润28.98亿元，同比+28.98%，实现基本每股收益0.29元。

我们的分析与判断

（一）自主品牌2022年一季度单车销售均价17.19万元，持续推进高端自主头部品牌形象。公司2022年一季度自主品牌销量135,322台，同比2021Q1销量91867台，同比大增47.3%，主要来自埃安、传祺影豹、换代gs 系列等爆款产品拉动，其中埃安Q1销量44874辆，同比增速超150%，传祺一季度销量90448辆，同比增长21.8%。受产品结构优化推动，Q1毛利率6.12%，同比2021年Q1的5.55%略有提升。但受原材料成本上行压力影响，利润增长速度不及营收。

（二）合资“两田”销量快速增长持续，带来可观投资收益。Q1广汽本田销量212424辆，同比增长16.75%，广汽丰田销量247006台，同比增长23.4%，在冠道、雅阁、塞那、汉兰达等产品推动下，预计投资收益同比增速大于销量增速。

（三）公司在今年有望迎来销量、利润、估值多维度提升。销量方面，预计广本、广丰各自突破100万辆，自主品牌传祺40万辆，埃安冲击30万辆。集团全年销量有望达到270万辆，同比增长26%。利润方面，受益两田高端车型放量带来结构优化，投资收益有望逐步增加，自主品牌埃安已通过终端涨价，缓冲电池等原材料涨价带来的不利影响，传祺有望通过规模实现逐步减亏。估值方面，3月埃安已完成员工持股，对应估值在350~400亿元，预计在今年年底完成二轮融资，并在明年完成独立上市，打造独立品牌，提升产品知名度，拓宽融资渠道。

投资建议：我们预计公司2022~2023年营业收入分别为905亿元、1036亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61亿元、119亿元，对应EPS 分别为0.96元、1.14元，维持“推荐”评级。

风险提示： 1、疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险；2、原材料价格上涨的风险。