非银金融行业周报：资产质量有望改善，板块具备配置价值_股票频道

投资要点：我们认为国庆节后非银板块有望迎来明显反弹机会，机会来自于政策的持续发力带来板块资产质量预期的改善，建议关注前期被错杀超跌的券商龙头以及业绩相对更好的寿险标的。

上周行业动态：个人养老金政策再进一步9月26日国常会明确个人养老金税优政策，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%，9月29日银保监会人身险部便向各银保监局、保险公司下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，推动保险公司积极参与个人养老金制度，明确了保险公司可经营个人养老金相关业务的六项条件，这表明我国养老第三支柱的制度建设愈发明确，有望带动资管机构在该项业务上获取增量资金，利好产品设计能力和渠道能力更强的机构。

本期研究聚焦：证券板块超跌反弹历史复盘从历史复盘视角，我们认为当前证券板块投资机会与18年四季度类似，后续有望开启反弹行情。1）在市场环境方面：近期全市场股基成交额快速下滑，两融交易额占比也迅速走低，新发基金规模及数量大幅下滑，证券板块成交额占A股比例已下滑至1.65%，这些都表明市场情绪接近冰点，为证券板块反弹埋下伏笔；2）在业绩和估值方面：22年板块业绩同比大幅下滑，2022Q1/Q2分别同比下降46%/12%，估值水平同样经历长期下移后达到历史底部，在经历业绩触底后有望迎来改善以推动估值回升；3）在行业政策方面：在当前政府加大稳增长及地产扶持政策力度使得金融企业资产端质量改善之际，我们预计随着后续政策呵护力度加大以及资本市场企稳回暖，证券板块估值有望开启回归旅程。

下周投资观点：积极把握非银板块后续的股价反弹机会1）证券：经过长时间、大幅度的回调，证券板块当前估值已逼近底部位置，但基本面与股价走势出现了背离，我们认为板块当前基本面与2018年国庆节行情十分类似，随着政策持续加码，行情有望重演，当前已进入配置证券板块的重要时间点，板块向下空间有限，左侧布局有望获得绝对收益。2）保险：当前地产行业政策持续发力有望扭转对保险公司资产质量的预期，而四季度我国经济持续复苏将对于保险股构成明显利好，同时通常四季度会有估值切换行情，保险当前估值已处于历史底部叠加资负两端环境的边际改善，有望加速保险股迎来估值切换行情。

风险提示政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧