航天宏图：业绩高增，股权激励+可转债助推发展加速

事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入7.8亿元，同比增长79.0%；实现归母净利润853.6万元，同比增长52.3%，超市场预期。

PIE+行业延续高增，云服务能力进一步完善。2022年H1，公司新增订单约14亿元，同比增长2倍以上。分业务看，1）空间基础设施规划与建设：实现收入0.46亿元，公司开始逐步承担国家信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施建设的新任务。2）PIE+行业产品线：实现收入7.2亿元，同比增长约121.3%。

公司借助PIE-Engine实现平台化发展，依托完善的渠道网络实现业务的快速下沉，订单转化效果突出。3）云服务产品线：实现收入0.17亿元，同比增长约574.5%。报告期内，公司初步建立起气象、地震、自然资源等领域的典型图谱库，新增面向农业、能源、建筑工程的无人机服务能力，发布了面向全国地面沉降和大型基础设施形变检测的SAR雷达数据SaaS服务，并优化适配了信创软硬件环境，“平台+SaaS应用”模式进一步成熟。

长效激励机制延续，助推云化转型加速。公司于8月10日完成2022年限制性股票激励计划的授予，激励对象覆盖91名员工，授予价格为31元，上市以来第三次股权激励落地，核心员工积极性调动充分。值得注意的是，本次激励计划设置总收入与云业务收入双项考核目标：1）以2021年收入为基数，公司2022-2024年收入增速分别不低于30%/69%/119%；2）以2021年云业务收入为基数，2022年-2024年云业务收入增长率不低于70%/189%/391%。云业务目标增速亮眼，彰显公司云化模式拓展的决心。

计划发行可转债，进一步完善全链布局。公司拟发行可转债，募集资金不超过10.4亿元，用于打造交互式全息智慧地球产业数字化转型项目和补充流动资金，通过自建无人机生产线，形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。同时，公司自主卫星项目稳步推进，预计年末出厂，全产业链布局逐步完善，有望形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，具备为客户提供多维度、多种类、深层次服务的能力，B&C两端市场空间进一步打开。

盈利预测与投资建议。卫星遥感行业应用正处需求爆发阶段，公司不断增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用优势，叠加销售渠道网络持续完善，技术与项目经验快速积累，自主卫星发射在即，后续订单有望维持饱满状态，全产业链布局带来的协同效应值得期待，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响订单获取及项目交付；云业务推进不及预期；SAR卫星系统产生效益不及预期；行业竞争加剧等。