宏观：中国经济9月下滑，10月依然低迷，11月或迎来回升，因防疫政策可能松动和信贷政策持续宽松，消费、服务业和房地产缓慢改善。美国第4季度通胀下行缓慢，货币政策拐点可能在明年1季度，美国经济或现中型衰退。
港股策略：处于筑底阶段。纵使恒指估值甚低残、技术指标严重超卖、市场恐慌接近高峰，但预期宏观不明朗因素仍然较多，预料港股将偶有短暂温和反弹，但暂难确认见底，或要到11月中旬开始才趋明朗。综合目前主导市场的宏观因素，无论成长股或价值股都没有显着优势，因此板块配置宜均衡。
科技：谨慎乐观。行业在4Q 仍受到通胀压力、货币疲软和地缘政治问题的影响，下游景气度持续分化。产业链对下半年展望较为保守，建议关注受宏观经济影响较少和增长确定性较高的板块和产业链。半导体国产替代、产业升级创新和自主可控仍是市场关注的主题。推荐歌尔股份、立讯精密和闻泰科技。
软件及IT 服务：谨慎，中美科技战持续，美国加息预期升温，加上国内经济修复速度比预期慢，持续影响企业IT 支出意愿。短期偏好盈利能力强，现金流充裕，进行大额回购的行业龙头，推荐买入海康威视。
互联网：谨慎乐观。因疫情反复及外围市场风险，板块股价已调整至前期底部。
基于其边际改善趋势、长期韧性基本面、估值充分回调 (12x FY23E P/E)，我们认为下探空间有限，部分优质标的超卖或提供潜在买点。阶段性盘整之后(当前LO 较为谨慎、HF 活跃)，待疫情防控基调清晰化板块有望迎来结构性行情。细分赛道偏好: 大电商> 泛文娱> 广告。推荐买入美团、拼多多、快手。
房地产：谨慎：在任何大政策出台前，我们认为板块还是会阶段性承压。主要原因是受疫情影响，销售回暖缓慢，来不及覆盖民企紧迫的债务偿还时间表。
建议投资者继续等待更好的时间点。关注点：20大后更多有利于地产的政策出台。
保险：乐观。下半年，寿险新业务价值动能在代理人改革、养老金账户制度推进、理财产品收益降低、低基数效应等多重正面因素的支撑下，将会有显著改善；财险公司三季度巨灾损失同比改善，承保利润率同比持续改善。基本面的改善将会助推板块估值修复。推荐买入太平洋保险、人保财险、平安保险。
银行：谨慎乐观。9月中旬开始多家银行下调活期及定期存款利率，我们认为此举有利于缓解银行净息差进一步收窄的压力，预计此轮存款利率的下降将推动银行负债端成本下降约4个基点。偏好大型国有行和长三角区域性银行，推荐买入邮储银行。
资本品：煤矿乐观 - 由于多国将能源安全置于首位, 我们预计海运煤的需求将保持强韧,而供应方面仍然偏紧,看好兖煤澳大利亚（3668HK）。能源设备乐观 – 在煤矿稳供应以及智能化和电动化换代周期加快下, 我们预期煤矿设备需求将持续强劲。海运费和钢材价格在三季度进一步下跌, 有利设备制造成本下降。我们继续推荐三一国际（631HK）。光伏设备板块乐观 - 电池技术往TOPCo和HJT 的升级将推动光伏电池设备的替换需求, 看好已在不同技术路线进行布局的捷佳伟创（300724CH）。选择性看好工程机械/重卡板块 -我们还没有看到明显的需求改善, 因此只选择性看好正在进行大型回购的中联重科A(000157CH)。
医药：CXO 板块首选药明生物（全球市场份额提升）、昭衍新药（新订单强劲增长）；Biotech 板块首选信达生物（商业化品种及研发管线丰富）、百济神州（国际化能力领先）；医疗器械板块看好爱康医疗（国产替代空间大）。
汽车：我们在7月和8月的报告中提到的芯片供应反转，金九银十订单/销量决定今年销量和股价走势以及警惕接下来6个月的价格战，这些正在一一兑现，所以我们认为现在的股价可能已部分反映我们之前的担忧，我们预计汽车行业的股价在短期可能出现一个短暂的小反弹。首选蔚来（NIO US）。
必选消费和免税美妆：二季度消费受创较大，但业绩过后，市场已充分定价了上半年的盈利风险，特别是业绩超预期的公司。我们建议投资者对三季度不必过分担忧，转而聚焦布局四季度传统消费旺季行情改善。板块偏好排序：啤酒、美妆>免税、乳制品、软饮料>奶粉、电子烟。
可选消费：转为保守，考虑到9月疲弱的表现，4季度复甦或会慢于预期，主要是经济复甦缓慢，资产价格下滑，令储蓄率上升，负财富效应显然带来的需求和信心问题。不过，考虑到估值较以前吸引，餐饮和服装行业维持看好，体育用品和家电下调至中性，推荐奈雪的茶、波司登、海尔和安踏。
首页
微信公众号
证券之星APP
