基因测序服务行业稳健发展，海外营收占比逐年快速提高基因测序服务行业蓬勃发展，全球基因测序市场预计未来保持快速增长， 2023年将达到 244亿美元， 2018-2023年复合增长率为 18%；其中测序服务市场规模将由 2018年的 55亿美元增长到 2023年的 140亿美元，复合增长率为 20.4%，产业扩容，大环境良好。作为国内基因测序科研服务市场的龙头企业，诺禾致源 2018-2021年营业总收入的年均复合增长率约为 21.00%。海外市场 2022H1营业收入达 3.54亿，同比增长 25.92%， 公司海外营业收入恢复状态良好，其占总营业收入比重从 2018年的 29.9%到 2021年 35.7%, 2022H1占比已达 41.7%。
Falcon 降本增效成果显著，全球本土化布局迅速推进Falcon 系统升级至 II 代更加高效稳定智能，人工投入降低70%，实验室人效提升约 100%，产品周期最多可压缩 60%且交付质量可提升 10%。公司降本增效成果显著， 2022年半年报显示公司上半年毛利率达到 42.22%，同比增长 2.85个百分点。 2022年上半年，英国实验室、美国实验室相继完成 Falcon II 第一条自动化产线的搭建和调试，启动了线上信息收集表、生信指标库等项目，建立了完备高效的全球信息化运营矩阵。另外，目前天津实验中心、新加坡实验中心均完成了三代测序平台的扩产。华南区域第一个自建实验室广州实验室于 2022年 9月 1日正式启用，配备 Falcon II，严格按照全球科技服务实验室 SOP 要求打造；同时上海实验室也正在筹备中，加强物流能力建设，对抗疫情影响。
积极拓展下游业务，肿瘤检测样本量快速提升。
公司积极拓展临床应用领域，与更多医学研究机构紧密合作，开发覆盖肿瘤、遗传、感染性疾病等多种疾病相关的基因科技产品和解决方案。公司于 2018年 8月自主研发的“人 EGFR、 KRAS、BRAF、 PIK3CA、 ALK、 ROS1基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”进一步开拓入院业务。截止到 2022年 6月，肿瘤六基因检测试剂盒已累计在近 45家核心医院完成试剂盒的中标入院，样本量快速增长。
盈利预测及投资建议我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 21.52/28.05/36.79亿元，同比增速分别为 15.3%/30.4%/31.2%，其中毛利率为42.4%/42.3%/42.1% 。 2022-2024年 实 现 归 母 净 利 润 为1.73/2.32/3.08亿元，同比分别增长-23.3%/34.3%/33.1%， EPS分别为 0.43/0.58/0.77元，对应 2022年 9月 29日的 22.96元 /股收盘价 ， 对应当前股价 PE 分别为 53.26/39.65/29.79倍。看好公司自动化产线降本增效，海外市场高速拓展，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示市场基因测序外包率提升不及预期，上游仪器、试剂耗材涨价，国际贸易环境变化对生产经营影响风险，全球合作中断风险，新冠疫情导致业绩下滑风险。
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