智明达公司点评报告：营收同比增长55%符合预期，弹载业务快速放量显著贡献业绩提升

公司发布2022半年报，营业收入同比增长55%，归母净利润同比增长8% 公司发布2022年半年报，实现收入2.7亿元，同比增长55%，主要系报告期公司交付订单数量同比增长较大，收入规模持续增长；实现归母净利润0.5亿元，同比增长8.4%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长11%；报告期内，2022年公司承担因股权激励产生的费用共1,493.18万元，剔除股份支付费用影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润6,228.35万元，较上年同期增加36.18%。 报告期内，研发费用较较上年同期增长48.19%，主要是因为客户需求增长快速，公司为满足项目需求，提升市场竞争力，持续加大研发投入；截至6.30，公司通过自主研发取得专利37项、软件著作权163项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术。毛利率较上年同期下降8.5pct，主要系新项目国产化要求所致。

军用嵌入式计算机“小巨人”，受益飞机与导弹放量，公司业绩有望超行业涨幅 公司主营面向军工客户的定制化嵌入式计算机模块及解决方案，将开发的软件嵌入到硬件系统中，出售定制化模块产品给下游客户；其产业链上游为集成电路、电子元件、芯片等硬件设备，通过公司软件编写设计并集成设备，下游广泛应用于飞机(70%)、导弹(20%)、舰船等领域； 目前嵌入式计算机市场主要由军工集团科研院所供应，如中国航空研究院所、航天科技/航天科工院所等；少数民企进入高端配套领域，如智明达、雷科防务、景嘉微等。 公司作为民营企业嵌入式计算机行业的领军者，未来受益于行业信息化装备大量应用+电子系统占比不断提高，其中军用飞机更新换代+新代际飞机列装需求促进机载产品发展，同时随着新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求+实战化训练背景下中小型导弹消耗量增大，弹载嵌入式计算机市场实现快速放量，公司有望超行业增速发展，同时公司积极拓展无人机领域业务，未来有望受益于无人机快速放量，实现机载业务大幅上涨。

投资建议：下游订单放量+切入主战型号增加+单体应用价值提升+整合产业链降本增效，预计公司2022-2024年实现净利润1.6/2.1/2.9亿，同比增长46%/31%/37%，年均复合增速34%，PE41/31/23倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发不及预期，下游订单放量不及预期。