纳芯微主营高性能模拟及混合信号芯片设计， 近几年业绩增速较高。
纳芯微电子成立于 2013年，是国内高性能高可靠性模拟及混合信号芯片设计企业。公司围绕信号感知、系统互联与功率驱动开展产品布局， 产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域， 有 1100余款产品在售， 2022年上半年出货量超 8亿颗。公司实控人曾就职于国际模拟芯片龙头亚德诺，核心技术人员具备丰富的行业经验。近年来公司业绩增速较高， 2021年营业收入 8.6亿元，2018-2021年 CAGR 达 178%， 2021年归母净利润 2.2亿元， 2018-2021年 CAGR 达 359%， 2022年上半年公司营业收入与归母净利润达 7.9/2.0亿元，同比增长 133/117%。
立足工业、 汽车、通讯等应用领域， 技术壁垒较高， 利润空间较大。
模拟芯片应用领域主要包括消费电子、 汽车、 工业和通讯，其中工业、通讯和汽车电子领域需要芯片长期处于高温/低温、高湿、强盐雾或电磁辐射等恶劣环境中工作，对芯片稳定性、可靠性、安全性、寿命等要求更为严苛，技术壁垒较高，利润空间较大。 纳芯微的模拟芯片产品主要包括 1）信号感知芯片： 新兴消费电子、工业自动化、汽车智能化促进 MEMS 数量种类需求增长，信号调理 ASIC 芯片市场空间广阔， 我们预计 2025年全国市场规模有望达到 13亿元， 2020-2025年 CAGR 达 16.11%。 2）数字隔离芯片： 5G 基站部署、新能源汽车渗透率提升、 工业 4.0人机交互有望驱动隔离芯片需求增长，叠加容耦磁耦等数字隔离对光耦的替代进程， 据 QYResearch 预计2026年全球数字隔离芯片市场有望达到 5.6亿美元， 2020-2026年CAGR 达 9.34%。 3）驱动与采样芯片： 受益于下游工业自动化、新能源等领域发展， 全球/中国驱动芯片出货量 2023年有望达到1221/457亿片， 2018-2023CAGR 达 6.38%/9.33%。
独创“Adaptive OOK”技术， 数字隔离芯片性能达国际水平， 汽车与工控领域驱动盈利增长。 纳芯微独创“Adaptive OOK”调制解调技术， 可有效解决 OOK 技术抖动过大的问题并实现 150kV/μS 以上的共模瞬态抗扰度（CMTI），数字隔离芯片产品性能达到国际先进水平， 2020年全球市占率达 5.12%。 在汽车电子领域公司具有传感器、隔离与接口、 驱动芯片等成熟车规级产品，已进入多家主流终端厂商， 2022上半年实现营收 1.45亿元，同比增长 513%。 在工控领域公司应用于光伏及储能逆变器的隔离产品充分受益于“双碳”政策，营收随下游光伏及新型储能装机量提升增长较快， 2022年上半年实现营收 4.73亿元，同比增长 336%。
盈利预测和投资评级 纳芯微具备行业领先的传感器信号调理技术与数字隔离技术，产品应用覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域， 业绩有望持续增长。 我们预计 2022-2024年公司营业收入为15.74/23.42/32.86亿元，同比增速分别为 83%/49%/40%，归母净利润分别为 4.20/6.68/9.76亿元，同比增速分别为 88%/59%/46%。
根据 9月 28日收盘价， 2022-2024年动态 PE 分别为 73/46/31，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示 研发进度不及预期； 隔离芯片市场拓展不及预期； 汽车芯片应用不及预期； 光伏逆变器应用不及预期； 市场竞争加剧。
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