事件：20 22 年9月26日，国务院常务会议决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000 元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。
点评：实际税负大幅降低，居民个人养老金参与意愿有望提升。对比目前税优养老险的7.5%的税率（其中25%部分予以免税，其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳），本次将个人养老金所得税调整至3%，相同条件下实际税负将大幅减少。我们预计税优政策将纳入更多不同收入水平群体参与到个人养老金账户中来，提高第三支柱转化率，为第三支柱个人养老金提供更大增量。本次会议决定在2022 年4 月《关于推动个人养老金发展的意见》基础上补充了相关税收政策，使得个人养老金账户制度整体更加完备。
账户基础设施不断完善，有望丰富个人养老金产品供给。随着个人养老金相关政策的逐步落地，目前多家商业银行开展了个人养老金账户管理制度建设及系统建设。2022 年9 月26 日，工商银行作为首家销售机构正式接入养老理财管理系统（一期）并将开展预售登记等相关活动。另外，目前已有国有大行开始内测首批个人养老金账户，多家银行上线“个人养老金”专区。个人养老金账户管理相关系统建设将有望提供个人养老金开户便利，加强资金流和信息流的统一，不断增强个人养老金账户的便捷性和实用性，进一步便利养老产品供给。
相关配套措施将陆续出台，第三支柱发展有望加速。目前监管已出台个人养老金制度配套的相关文件，覆盖实施办法、税收政策、产品管理要求和公募基金制度等内容。1）公募基金：证监会2022 年6 月中旬下发《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，明确拟优先纳入最近4 个季度末，规模不低于5000 万元的养老目标基金。2）养老储蓄：银保监会已经发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，明确特定养老储蓄产品，包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，期限分别为5 年、10 年、15 年和20年四档。3）银保监会也将出台相关文件推动专属商业养老保险常态化经营，并研究制定相关的偿付能力优惠政策，支持险企商业养老业务。
目前中国多层次的养老保险体系仍以第一支柱（基本养老保险）为主体，第二支柱（企业和职业年金）为补充，第三支柱个人养老金和其他商业养老业务占比仍较小，个人养老金税优政策的出台有望推动第三支柱规模提升。
投资评级： 本次国常会有关个人养老金税收优惠的规定完善了个人养老金制度，政策减税力度较大，我们预计个人养老金将加速落地，个人养老金税优政策有望提升居民个人养老金的参与意愿，逐步提升养老第三支柱的规模和占比，缓解三支柱不平衡带来的长期养老压力。
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风险因素： 政策实施不及预期；居民财富增长不及预期
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