东诚药业2022年半年报点评：核药业务受到疫情影响，核医学全产业链布局持续推进

事件：

公司发布 2022年半年报，实现营业收入 17.65亿元，同比-3.33%；归母净利润 1.69亿元，同比+8.89%；扣非归母净利润 1.63亿元，同比+10.04%；经营性净现金流3.45亿元，同比-24.30%；EPS 0.21元。业绩略超市场预期。

点评：

核药业务受到疫情影响，原料药拉动业绩增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入8.80/8.85亿元，同比-1.18%/-5.38%；归母净利润 0.55/1.14亿元，同比-17.90%/+29.25%；扣非归母净利润 0.54/1.10亿元，同比-16.56%/+30.39%。分业务板块来看：

核药业务板块：销售收入 4.22亿元，同比-20.20%；毛利率 71.42%，同比下降 4.79pp。其中重点产品：18F-FDG 营业收入 18,138万元，同比-4.32%，主要由于疫情影响正常医院诊疗秩序所致；云克注射液营业收入 10,140万元，同比-40.74%，主要受疫情影响正常医院诊疗秩序和医保对接影响。2022H1，公司正电子类核药房投入运营 3个，目前 10个正电子核药房正在建设中，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过 30个，基本覆盖国内 93.5%人口的核医学的需求。

原料药相关产品：销售收入 10.81亿元，同比+2.69%；毛利率 21.33%，同比提升 7.40pp；

制剂产品：销售收入 2.22亿元，同比+9.66%；毛利率 72.16%，同比下降 4.38pp；

加大研发投入力度，布局核医学全产业链平台：2022H1，公司研发投入 0.75亿元，同比+11.46%。氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》，即将启动临床试验；99mTc 标记替曲膦产品的参比制剂已发布，生产许可证增项办理中，注册工作已启动；那屈肝素钙注射液发补资料已提交；依诺肝素钠注射液现场检查已通过；肝素钠注射液、达肝素钠注射液注册资料已受理；其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。公司已经在核医药领域完成了产品线初步布局，现有产品覆盖了国内主流核医药品种，同时也通过加强与 GE 医疗、ImaginAb、新旭生计等公司的合作布局行业前沿的诊断和治疗类核药品种，进一步完善核药产业布局，开拓创新核药的星辰大海，为公司的远期发展奠定坚实的基础。

盈利预测、估值与评级：维持预测公司 2022~2024年 EPS 为 0.49/0.62/0.82元，同比+156.92%/28.23%/31.70%，现价对应 PE 为 27/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：PETCT 等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；肝素原料药价格波动的风险。